Porteføljeoppdatering uke 4

Porteføljeoppdatering uke 4

Porteføljen vår stiger sakte men sikkert opp igjen mot break even og vi er nå 1% unna å ha positiv avkastning siden starten av skoleduellen i høst. Det er betraktelig bedre enn Oslo børs som er ned litt over 7% etter en trøblete senhøst.

Oljeprisen har steget litt de siste ukene, og er nå tilbake over 60 dollar fatet. Den økte oljeprisen har gjort at aksjekursene til DNO og Magseis har steget hhv 28 og 25% hittil i år, mens porteføljen vår er opp 11% mot hovedindeksen på Oslo børs opp 5%. Men den siste uken har vår portefølje vært forholdsvis flat, hjulpet av en liten nedgang i oljeprisen og på Oslo børs. NEL har stått for den beste presentasjonen i vår portefølje denne uken med 6,25% stigning, og gjort at vi enda en uke har gjort det bedre enn børsen. NEL har vært en skikkelig rakett for oss siden vi tok den inn på 3,5 kroner i høst, en stigning på over 60%! Den står nå for 12% av vår portefølje. Ellers har de andre aksjene i vår portefølje vært tilnærmet flate denne uken.

DNO har kjøpt opp Faroe Petroleum

DNO har kommet med flere positive nyheter siden sist porteføljerapport. DNO har nå suksessfullt klart å kjøpe opp Faroe Petroleum, etter at budøkningen tidlig i januar fra 152 til 160 pence fikk fart på aksepter til budet. De har nå en eierandel på ca 76% i Faroe Petroelum, hvis man tar med både antall aksjer de har kjøpt og antall aksjer med eiere som har akseptert budet. Etter at DNO kom opp i en eierandel over 50% snudde styret til Faroe, og de anbefalte nå aksjonærene i Faroe å selge sine aksjer. Dette gjorde de blant annet siden DNO planla å deliste selskapet fra børsen hvis de fikk over 75% av aksjene i selskapet, og de mente også at DNO med kontroll over selskapet ikke kom til å handle etter minoritetseiernes interesser. For aksjonærer i Faroe vil delisting føre til at det blir vanskelig å få kjøpt og solgt aksjer i selskapet, og styret tror derfor aksjonærene i Faroe kommer best ut av det ved å selge før den tid. Derfor har DNO nå i praksis kjøpt opp hele selskapet, og prosessen med delisting av selskapet på børsen i London har allerede startet. Kjøpet av Faroe ser ut til å ha bli gjort med god timing under de siste måneders oljenedtur, og kjøpet mener flere analytikere er gjort til en god pris. DNO har nå fått diversifisert sin produksjons portefølje, og har nå blitt en større spiller som ikke kun er i Irak. Med bare Irak som produksjonsland ville DNO kanskje aldri bli handlet til særlig høyere multipler, og en diversifisering av selskapet kan derfor hjelpe på prisingen.

DNO var også blant selskapene som fikk flest letelisenser i konsensjonsrunden 2018 for norsk sokkel, med 18 letelisenser, derav 5 som operatør. Bare Equinor og Aker BP fikk flere. I tillegg fikk Faroe Petroleum 8 lisenser, så totalt kan man si de fikk hele 26 letelisenser i denne konsensjonsrunden. Fra før hadde DNO interesser i 22 letelisenser på norsk sokkel, så nå har de hele 40. Hvis man legger til Faroe sine lisenser på britisk og norsk sokkel har de nå interesser i over 80 lisenser i Nordsjøen og Norskehavet, noe som gir en ytterligere diversifisering av selskapet.

Pareto Bank – kvartalsresultat Q4

Pareto Bank var første selskap i vår portefølje som kom med kvartalsresultat for fjerde kvartal. De kom med tall torsdag og viste en fortsatt god vekst i inntekter, men økte nedskrivninger på utlån ødela resultatet en del. De hadde en vekst på nesten 15% i netto renteinntekter, men nedskrivninger av lån økte til 23,6 millioner fra 1 million i fjor. Dette gjorde at de tjente litt mindre enn i fjor, de fikk en EPS på 1,19 kroner mot 1,24 kroner i Q4 2017. Derfor gikk også egenkapitalavkastningen ned fra 14,3% til 12,3%. Det var hovedsakelig individuelle nedskrivninger på utlån innenfor eiendom som økte tapene så mye, og som en prosjektbank som de er så må man regne med større svingninger på både tap og vekst i utlån enn hos andre typer banker. Man må derfor se på banken over flere kvartaler, kanskje år, for å kunne ta slutninger. Pareto bank mener dette tapet var innenfor de normale svingninger i selskapet, og vi får vel bare vente å se de neste kvartalene om dette stemmer. Med mer gjennomsnittlige tap for utlån burde egenkapitalavkastningen vært på høye 14%.

Totalt for 2018 så tjente de 5,38 kroner per aksje, mot 5,28 kroner per aksje i 2017. Dette er det beste resultatet til banken noensinne, og tilsier en p/e på 6,7. P/B ligger på 0,93, og med en egenkapitalavkastning i 2018 på 14,6% synes vi banken fortsatt ser veldig billig ut. Egenkapitalavkastningen er dog noe lavere enn i fjor hvor PARB hadde en egenkapitalavkastning på 16%. Målet for 2019 er forøvrig fortsatt en egenkapitalavkastning over 15%.

Ellers hadde de en god vekst i utlån som vokste med 948 millioner i 4 kvartal og med 2,190 milliarder kroner i 2018, og de knuste dermed guidingen i vekst for 2018 som var på mellom 1 og 1,5 milliarder kroner. De hadde også lavere kostnader i Q4 enn i fjor hvis vi tar vekk nedskrivninger på utlån, og vi synes at selskapet fortsatt ser ut som en attraktiv langsiktig investering.

Vi ser frem mot mer action i vår portefølje under resultatsesongen som fortsetter de neste ukene!

 

Portefølje, Porteføljeoppdateringer, Skoleduellen

Porteføljeoppdatering uke 1 – godt nytt år!

Da var 2018 (endelig) ferdig, og 2019 står for dør med blanke ark og nye muligheter! Oslo børs sin hovedindeks endte ned omtrent 2 prosent i 2018, etter å ha vært opp hele 16% i slutten av september. Det betyr en korreksjon på 16% ned fra toppen, og en veldig dårlig avslutning på året. Til og med i julen var det full action i aksjemarkedene, der USA hadde sin dårligste julaften noensinne med indeksene ned mellom 2 og 3%. Men den 2. juledag var det derimot comeback og fullt rally, og Dow Jones endte opp 4,98%, den største oppgangen til indeksen noensinne. Vår egen portefølje hadde en høst som også startet bra og vi var opp 6% i september, men vi fulgte dessverre også markedet ned og var på det meste ned 12%. Vi er nå ned rundt 8%, og har klart oss noe bedre enn indeks. Vi kjemper fortsatt om førsteplass i konkurransen sammen med Børsgruppen Alpha Ålesund.

Vi har hatt noen få dager med oppgang på Oslo Børs nå, men bunnen er nok ikke satt riktig enda. Apple kom med et negativt resultatvarsel etter børsslutt onsdag, der de blant annet pekte på svakere økonomisk vekst spesielt i Kina og andre fremvoksende land som skyld for dårligere salg. Dette førte blant annet til at Yen (den japanske valutaen) styrket seg veldig mye på få minutter. Yen blir sett på som en «safe heaven» i valutamarkedet, og ved uroligheter i markedet strømmer det penger inn i valutaen som derfor styrker seg. Dagen etter gikk også Dow Jones ned 2,83 %, fordi investorene fryktet svakere økonomisk vekst. Man begynner nå å kunne se konsekvensene av handelskrigen mellom Kina og USA. Apple endte forøvrig ned 10% dagen etter resultatvarselet.

Slik vi ser det er det nå to hovedscenarioer for verdensøkonomien. Enten så blir det ingen løsning på handelskrigen, evt at kommer den for sent. Det kan føre til global resesjon, og med allerede lave renter og mange år med pengetrykking har vi ikke den samme verktøyboksen til å fikse problemet som tidligere. Dette kan føre til at det tar flere år før veksten får tatt seg opp igjen.

Den andre hovedscenarioet er at handelskrigen snart blir løst, og det kan også hende USA er enda bedre stilt i handel med Kina enn tidligere. Den svakere økonomiske veksten i Kina akkurat nå var bare en liten bump på veien, og med fortsatt høy vekst og lav arbeidsledighet i USA er det grobunn for et godt aksjemarked i 2019 og fremover. Hvis man tror dette burde man kanskje kjøpe aksjer som har fått kjørt seg pga handelskrigen.

I tillegg har aksjemarkedet allerede blitt mye billigere, som vil si at en del av den svakere økonomiske veksten allerede skal være priset inn. P/e til indeksen S&P 500 ligger nå på 18,5 mot 25 for et år siden, drevet av lavere aksjekurser og høyere EPS (earnings per share). Nå virker ikke aksjemarkedet avskrekkende dyr lenger. Men det må også sies at en del av økningen i EPS er pga skattelettelse og tilbakekjøp av aksjer, og at veksten før skatt er langt fra like stor som veksten i EPS.

 

Salg av Flex LNG

Vi solgte siste restpost i FLNG like før jul, da det var planen vi hadde satt oss før konkurransestart i høst å selge før nyttår. Dette fordi skipsratene pleier å toppe i slutten av desember, før de ofte går nedover gjennom vinteren. FLNG ble dessverre med markedet og andre energiaksjer ned på slutten av året, og skipsratene gikk også fort ned de to siste ukene før vi solgte, slik at vi fikk timet salget litt dårlig. Vi klarte likevel å totalt sett komme i pluss på FLNG da vi solgte litt ned etter at selskapet hadde kommet med positive framtidsutsikter under presentasjonen av tredje kvartal i slutten av november, noe som førte til et byks i aksjekursen.

På grunn av uroligheter i markedet har vi en del cash, og etter salget av FLNG er nå cash-andelen oppe på ca 22%. Vi venter nå på signaler om hvor børsene skal videre før vi putter resten av pengene i aksjer.

Vi ønsker alle lykke til med sine investeringer i 2019, og sier som Donald Trump: just calm down and enjoy the ride!

 

 

Skrevet den 03.01.19 av Tormod Frogner Borge

Markedsanalyser, Portefølje, Porteføljeoppdateringer, Skoleduellen

Porteføljerapport uke 49 – volatile tider i aksjemarkedet

Det har vært en vanskelig høst i aksjemarkedet. Det begynte veldig bra i september med en 5% stigning, men har siden toppen sunket med 12 %, noe som betyr at vi nå er i korreksjonsmodus. Porteføljen vår er ned 4% siden konkurransen startet, mens Oslo børs er ned omtrent 7%. Vi var så vidt i pluss sist uke, men har falt tilbake til negativt terreng de siste par dagene. Heldigvis er ikke vi alene om å slite, og vi er faktisk tilbake til ledelsen av konkurransen! Men her er det tett om plassene, så vi må gjøre alt vi kan for å holde unna for konkurrentene våre.

Det var en voldsom nedgang i børsmarkedet i Europa onsdag og spesielt torsdag denne uken, blant annet etter at Canada hadde pågrepet Huawei`s CFO i Vancouver etter avtale med USA. De har ikke nevnt noen spesifikk grunn for denne arrestasjonen, og Kina har vært veldig krasse til denne hendelsen. Siden dette var like etter at Kina og USA under sist helg`s G20 møte i Buenos Aires ble enige om 90 dagers pause i handelskrigen, skaper dette frykt for at det vil ødelegge for videre samtaler mellom landene. Dette var en ekstremt dårlig timing, men flere medier melder at Trump faktisk ikke visste på forhånd om denne arrestasjonen.

En annen ting som skaper litt frykt og usikkerhet siste dagene er USA`s 3 års statsobligasjon som krysset og fikk en høyere yield enn deres 5 års statsobligasjon på mandag. En invert yield kurve har tidligere vært et sikkert tegn på krakk, men skal man ha et tydeligere signal må man vente til USA`s 10 års statsobligasjon går under deres 2 års statsobligasjon. Dette har skjedd før de fleste krakkene innenfor vår levetid, blant annet før IT boblen i 2000 og finanskrisen i 2008. Med en invert yield kurve menes en kurve hvor rentene (yield) på de korte obligasjonene er høyere enn de lange obligasjonene. Vanligvis skal det være motsatt, de obligasjonene med kort tid til forfall har lavere renter enn de med lang tid til forfall. Dette er pga at risikoen øker med tid til forfall, man vil ha høyere avkastning på noe som det er lenger tid til man får igjen. Ved en invert yield kurve er det derimot noe som ikke er logisk, og det skjer gjerne ved at folk tenker at den nærmeste tiden blir det vanskelig, og de kjøper noe som er mer stabilt og lenger tid til forfall.

I tillegg ble det usikkerhet med OPEC og om de klarte å komme til noen enighet om å kutte på torsdagens møte. Dette førte til at spesielt oljeaksjer gikk dårlig, og dermed gikk Oslo børs veldig dårlig. Oslo børs var ned 3,75% på torsdag, og dette er den verste børsdagen på Oslo børs siden 8 februar 2016! Oljeprisen vaker nå i overkant av 60 dollar fatet, etter å ha vært nede i 57 dollar fatet på det laveste sist uke. Det alle venter på nå er om OPEC på dagens møte sammen med NON-OPEC landene klarer å bli enige om å kutte oljeproduksjonen, og eventuelt med hvor mye.

Handelskrigen mellom Kina og USA og om Opec og Non-OPEC kommer til å kutte oljeproduksjonen kommer til å være de viktigste nyhetene frem mot jul, også siden vi har en portefølje med olje og oljeservice som står for 35% av vår portefølje. Det blir helt klart spennende tider fremover.

 

Siden sist porteføljeoppdatering har vi solgt 1/3 av vår posisjon i Flex LNG for å redusere vår eksponering mot LNG shipping. Dette er eneste endring vi har gjort i vår portefølje siden sist oppdatering, og vi har nå 10 tusen i kontanter og resten i aksjer. Vi solgte litt i Flex LNG etter en Q3 rapport som var helt grei, men på grunn av veldig god guiding for Q4 steg selskapet over 10%. Vi utnyttet dette til å selge litt, og kommer nok til å selge resten mot slutten av desember. Ratene er fortsatt ekstremt høye, men har sunket litt siden toppen for et par uker siden. Flex LNG har flere triggere, blant annet gode kvartalstall fremover, nye skip som blir levert i 2019 og eventuelle lengre kontrakter på skipene med veldig gode rater. Men siden ratene sesongmessig pleier å toppe i desember, så tror vi at en nedgang i ratene kan ha mer å si for aksjekursen. Vi tar uansett ikke sjansen og velger å selge i løpet av kort tid, så får vi heller kjøpe igjen senere og forhåpentligvis litt billigere.

 

Av andre oppdateringer så hadde Funcom release av Mutant Year Zero på tirsdag, som har fått gode anmeldelser og kommentarer fra spillere. Spillet har siden release også ligget stabilt på topp 10 listen til Steam, noe som er et godt tegn. Men det var dårlig timing sammen med nedgang i aksjemarkedet, så utenom en god start på aksjen tirsdag så har det vært dårlig uttelling. Men ingen hype gir også større muligheter for at et salg som overrasker på oppsiden har potensiale til god kursøkning senere.

(Etter ferdig skrevet rapport: OPEC og NON OPEC ble enige om et kutt på 1,2 mill fat, og oljeprisen stiger! Men er dette et stort nok kutt?)

Markedsanalyser, Portefølje, Porteføljeoppdateringer, Skoleduellen

Porteføljeoppdatering uke 46 – salg av SUBC, kjøp av FUNCOM og PARB

Det har vært noen vanskelige uker på børsen, i hvert fall for de som har vært eksponert mot olje. Oljeprisen har falt fra 86 til 65 dollar per fat på halvannen måned, og har gått ned nesten hver dag de siste to ukene. For oss som har vært ganske tungt eksponert mot olje har dette vært litt tungt, og vi er nå ned i underkant av 3% siden start av konkurransen. Vi ledet fortsatt konkurransen sist uke etter tre uker på topp, men er usikker på om vi fortsatt kommer ledende ut etter denne uken. Indeks skal vi dog fortsatt ligge over med 2-3%, siden start av konkurransen i høst.

Oljeprisen er ikke lett å spå, men det kan se ut til at Trump har gjort en kortsiktig triumf. Mens han ga sanksjoner mot Iran som skulle forby andre land å importere olje fra dem, ba han Saudi om å pumpe opp mer på grunn av bortfall av olje fra Iran. Saudi har gjort nesten hele økningen alene av OPEC sitt løft på 0,5 millioner fat olje om dagen etter dette. Men nå som sanksjonene kom på plass, har Trump gitt fritak for en rekke land til å importere olje fra Iran. Så mens Saudi og flere har pumpet mer olje for å kompensere for oljetapet fra Iran, ser det nå ut til at Iran får solgt mesteparten av oljen sin likevel. Dette kan være en grunn som har påvirket det store fallet i oljeprisen. I tillegg så kom OPEC med en rapport som viste at OPEC må kutte oljeproduksjonen med over halvannen million olje dagen for å komme i balanse med etterspørselen i 2019. Saudi har nå derfor sagt at de kommer til å ha litt mindre produksjon av olje i desember, og hvis oljeprisen forblir under 70 dollar fatet kan det også hende at OPEC igjen kutter ned på oljeproduksjonen for å ha kontroll på prisen. En annen faktor som har ført til at oljeprisen har stupt er nok også oljelagrene i USA som følges av mange spekulanter og investorer, og oljelagrene har steget drastisk de siste ukene. Men det kan være av feil årsaker, det har vært spekulasjon om rørproblemer i USA, og at det er det som har ført til lagerbygging av olje istedenfor en stor ubalanse mellom tilbud og etterspørsel. I tillegg har verdenslagrene totalt sett av olje sett ut til å gå sidelengs den siste måneden. Hvis disse ryktene stemmer kan dette være en fundamental årsak som burde føre til at oljeprisen går opp igjen. Med Saudi sin nedgang i produksjon og OPEC møte i desember, ser vi for oss at oljeprisen kanskje kan komme litt tilbake igjen neste månedene.

Uansett blir dette spekulasjoner, og vi tør ikke komme med spådom om hvor oljeprisen skal gå. Men vi har i hvert fall diversifisert oss litt mer bort fra olje etter salget av Subsea 7 og, og totalt har vi nå en eksponering på litt over 30% i olje og oljeservice. I tillegg har vi økt vår eksponering mot aksjemarkedet totalt sett, med kjøp av Funcom og Pareto Bank denne uken. Vi er nå 95% eksponert mot aksjemarkedet, og bare 5% i cash.

Salg av Subsea 7

Subsea 7 kom under støtten på 100 kroner, og vi hadde nesten 15% tap i selskapet. Siden det også var det selskapet vi var mest usikker på i vår portefølje, valgte vi å selge. Med mange lange kontrakter og derfor forsinkelser på ratene, meldte de lavere marginer i 2019 enn 2018 i deres q3 rapport, noe som var skuffende. Vi tror vi har god tid på å kjøpe selskapet tilbake igjen senere, og håper på gode kjøpsmuligheter etter hvert.

Kjøp av Pareto Bank

Pareto Bank er en nisje og prosjektbank innenfor eiendomsfinansiering, selskaps og verdipapirfinansiering og shipping/offshore finansiering. I dag er shipping og offshore delen bare 8 % av deres portefølje, mens eiendomsfinansiering står for 68% av deres utlån. Det er de billige multiplene som frister, med p/b på 0,95 og p/e på 6-7. Og dette for en bank med ROE på 15% og historisk sett veldig god vekst. Marginene er høye, med nettomargin på omtrent 60%, i tillegg har de lave tap og er solide. Det er mye negativitet innbakt i denne kursen mener vi, og selv med nullvekst synes vi at dette er et godt kjøp. Risikoen i selskapet er at det er et ganske lite selskap med 2 milliarder i markedsverdi, og med forholdsvis få og store prosjekter til sammenligning med større banker, kan enkeltprosjekter kunne ha påvirkning på resultatet. De er også avhengig av et godt eiendomsmarked. Men de tar også liten risiko, når de gir lån til eiendomsprosjekter skal prisen av usolgte enheter ved et fall på 50% i pris i forhold til allerede solgte enheter, fortsatt være nok ved salg til å dekke lånet. I tillegg er de opptatt av at mest mulig enheter er solgt før de går inn i prosjekter. 30% av alle eiendomsprosjektene i deres låneportefølje har for eksempel allerede solgt alle enhetene før prosjektet er ferdig. Til slutt kan risikoen med lav likviditet i deres aksje nevnes, som kan skape stor avstand mellom kjøp og salg. Uansett mener vi at med den veksthistorikken selskapet har hatt så mener vi at p/b under 1 burde være et meget godt kjøp.

 

Kjøp av Funcom

Vi har denne uken også tatt inn Funcom i vår portefølje. Dette er en mye omdiskutert aksje, men som vi nå mener har et ufortjent dårlig rykte på seg. Funcom er et helt annet selskap enn det var for et par år siden, og har lagt om strategien sin helt. De har gått fra et selskap som legger alle eggene i en kurv, med en «make it or break it» mentalitet, til å bli et diversifisert selskap med i dag seks spill i sin pipeline. Gjelden og kontantene har også tatt en helt annen vending. Som man ser på chartet hentet fra Funcom sin Q3 presentasjon, har de gått fra en en kontantbeholdning på 1 million USD og 14,2 millioner USD i gjeld, til null i gjeld og en kontantbeholdning på nesten 21 mill USD. Mye takket være en omprioritering fra selskapet og den rettede emisjonen de hadde tidligere til Swebank Robur, som er et viktig fond for denne bransjen.

Fra Q3 presentasjonen til Funcom

Videre ser vi kortsiktige triggere i launchen til Mutant Year Zero: Road To Eden, hvor Funcom co-publisher sammen med Bearded Dragon. Spillet er forventet å selge bra ut i fra anmeldelsene så langt, og skal ut på markedet 4. desember. Vi ser og en kortsiktig trigger i informasjon rundt det nye Conan spillet som lages i samarbeid med Petroglyph. Dette skal slippes i løpet av første halvdel i 2019. Q3 ble veldig bra for Funcom med en EBITDA margin på 62%, godt hjulpet av Conan Exiles launchen, som i kvartalet også ble gjort tilgjengelig i Japan. Vi ser at P/E bør være nede på rundt 20, og er forventet å gå enda lenger ned i Q4. Dette gjør at selskapet ser attraktivt priset ut i forhold til sine peers.

 

Magseis kjøpte Fairfield Seismic Technologies

Magseis kom i q3 ut med nyheten om at de har kommet til en avtale med Fairfields geotechnologies om å kjøpe deres seismikk og teknologidel –  Fairfield Seismic Technologies. Fairfield har vært ledende innen havbunnseismikk de siste 40 årene, og Magseis får mye erfaring og mange noder inn til deres selskap med dette kjøpet. Navnet til Magseis skal bli endret til Magseis Fairfield, og de blir nå det klart største og ledende selskapet i havbunnseismikk, med innehav av omtrent 50% av antall noder i verden. Havbunnseismikk er et voksende marked, som tar større og større andeler av seismikkmarkedet. Snart er havbunnseismikk 20% av seismikkmark

edet, og med fallende priser i havbunnseismikk som begynner å nærme seg priser i High-end 3D streamer seismikk, men med mye bedre kvalitet, kan det se ut til at de kommer til å fortsette å ta markedsandeler i seismikk. Dette er altså en sektor innenfor oljeservice som det ser meget lyst ut for. Kjøpet ble gjort til en pris på 233 MUSD, som skal bli finansiert gjennom en emisjon på 150 MUSD, lån på 50 MUSD og 33,5 millioner aksjer til Fairfield, som da vil eie over 20% av aksjene i selskapet, noe som er bra for deres motivasjon til å jobbe hardt videre. Emisjonen har alt blitt gjennomført på en meget vellykket måte, hvor prisen ble satt til 16.95 kroner, null rabatt i forhold til hva kursen endte på samme dag. De skal også ha en liten reperasjonsemisjon for de som ikke var med på den rettede emisjonen.

Kjøpet ser ut til å være et meget komplementerende kjøp. Geografisk så er Fairfield gode på USA og Mexicogulfen, mens Magseis historisk har hatt operasjoner i Asia, Europa og Midtøsten. Magseis har kanskje den beste teknologien, men Fairfield har relasjoner og er gode på salg. I tillegg blir det nå et mye større selskap som burde svinge mindre i inntjening hvert kvartal, og det kan bedre likviditeten i aksjen, som igjen fører til at selskapet blir mer attraktivt å eie. Med synergieffekter og skalafordeler med større organisasjon og flere noder, ser dette meget interessant ut for 2019. Magseis har sammen med Fairfield en backlog på 330 MUSD for 2019, og guider en omsetning på ca 500 MUSD, mens selskapet etter alle emisjonene skal bli verdt i underkant av 400 MUSD. Vi er positive og spent på fremtiden til selskapet.

 

Bjørn Magne Læknes (Funcom analyse) og Tormod Frogner Borge

 

Analyser, Portefølje, Porteføljeoppdateringer, Skoleduellen

Porteføljeoppdatering uke 44 – kjøp av Hunter Group

 

I forrige uke valgte vi å ta Hunter Group inn i porteføljen, mens vi vektet oss ned i Flex LNG fra 25% til 17% i vår portefølje. Hunter har bestilling på 7 ECO-design VLCC (Very Large Crude Carrier) med scrubbere, i tillegg til opsjon på ytterligere 3 skip. Dette er et spill på de store endringene som skjer innenfor shippingindustrien som trer i kraft fra 1. Januar 2020. I oktober 2016 vedtok IMO (International Maritime Organization) at det fra januar 2020 ikke vil bli tillatt å brenne drivstoff med mer enn 0,5 % svovelinnhold, med unntak av skip som har installert scrubbere. Dagens grense ligger på 3,5 %, med unntak av ECA (emission control areas), hvor det allerede er lave grenser når det gjelder svovelinnhold. En scrubber er et rensesystem som fungerer som en saltvannsdusj rundt pipa hvor svovelet blir skylt ned i havet, og nøytralisert av saltvannet. Reguleringene kommer som følge av miljøhensyn, og det er ingen nyhet at shippingindustrien lenge har vært en versting.

Alternativene for rederiene er å installere scrubbere, eller bytte til drivstoff med lavere svovelinnhold enn 0,5 %. Ulempen med å installere scrubbere er at det innebærer en stor engangsinvestering for rederiene, i tillegg til usikkerhet rundt kompleksiteten med å få installert disse. Dette gjelder spesielt ettermontering. For større skip som VLCC er tilbakebetalingstiden for en slik scrubber rundt 0,6 år med dagens spread mellom bunkerolje/marine gas oil (HSFO/MGO). Det er knyttet stor usikkerhet til hvor stor kapasiteten er hos scrubberleverandørene til å produsere og installere nok scrubbere før reguleringene trer i kraft.

Hittil har 1618 skip installert eller fått bestilt scrubbere for montering innen 2020, mens det finnes rundt 23 000 skip innenfor segmentene tank, tørrbulk og container. Resterende skip må derfor innen 2020 bytte drivstoff, noe som vil øke etterspørselen etter drivstoff med lavt svovelinnhold betraktelig. Store deler av industrien ventet i 2016 at det skulle bli utsatt til 2025, noe som har gjort at mange er svært dårlig forberedt på endringene som trer i kraft om 14 mnd. Dette gjelder ikke bare rederier, men også raffinerier. Mange raffinerier vil måtte stjele kapasitet fra andre produkttyper for å maksimere produksjon av diesel. For at raffineriene skal gjøre disse operasjonelle endringene, vil det måtte gis et prisintensiv.

På bakgrunn av dette tror vi prisdifferansen (spread) mellom HSFO og MGO vil øke, som vil være svært fordelaktig for skip med scrubber installert, da disse vil kunne fortsette å brenne bunkerolje. Hunter får levert sine nybygg fra okt/nov 2019 og utover fram til Q3 2020, i perfekt timing med tanke på IMO-reguleringene.

 

 

Kort fortalt vil disse ECO-skipene med scrubber ha betydelige kostnadsbesparelser i forhold til eldre skip uten scrubber. Både fordi de bruker mindre drivstoff, men også fordi de kan benytte seg av billigere drivstoff. For de største skipstypene vil det sannsynligvis være avgjørende å ha installert scrubbere, om skipene skal være konkurransedyktige. Jo høyere denne spreaden blir, jo mer for gjelder dette om prisdifferansen øker betydelig fra dagens nivå.

I januar 2020 vil 23 % av verdens VLCC-flåte være 15 år eller eldre. Kombinerer man dette med høye skrapeverdier og høye kostnader forbundet med de nye reguleringene, vil det kunne drive andel som skrapes.

Etter noen tøffe år, ser det nå ut til at bunnen er nådd i tankmarkedet, noe som reflekteres både i høyere rater og skipsverdier. Foreløpig er Hunter kun et asset play, som gir eksponering mot nybyggsprisene. For hver 10 % økning i nybyggspriser, øker den verdijusterte egenkapitalen i Hunter med 42 %, noe som er det høyeste vi kjenner til. Det er også verdt å nevne at Hunter er å anse som en attraktiv oppkjøpskandidat.

 

Skrevet av Ivar Andre Ryttervold

 

Kjøp og salg, Porteføljeoppdateringer, Skoleduellen ,

Porteføljeoppdatering uke 42

 

 

Vi er igjen i ledelsen av skolene i skoleduellen, og vi har nå en avkastning på ca 5% mens hovedindeksen på Oslo børs er ned 2% siden start av konkurransen! Det har vært to volatile og nervøse uker i aksjemarkedet med fokus på handelskrigen og økte renter, i tillegg til politisk uro i forbindelse med Saudi Arabia og drapet på Jamal Khashoggi i deres konsulat i Istanbul. Men vi har klart oss ganske bra, og bedre enn børsen. De største bidragsyterne siste to uker er Magseis som er opp 13 % og FLNG som er opp 4%. De negative bidragsyterne er DNO som er ned 5% og Subsea 7 som er ned 7%, blant annet pga at oljeprisen har gått litt ned siste par ukene og er nå igjen under 80 dollar per fat. Med nervøse markeder er det bra at fokuset nå kanskje kan rettes mot kvartalssesongen isteden, som startet for fullt denne uken. Da kan vi heller kan ha fokus på hvordan selskapene gjør det i dag. Med gode tall her, som vi tror litt på etter skattelettelsene i USA og gode tider for Oslo Børs med høy oljepris, tror vi at dette kan hjelpe på aksjekursene kortsiktig. Etter å ha sett de første kvartalstallene i USA ser det lovende ut, der navn som Morgan Stanley, Goldman Sachs, Johnson & Johnson og spesielt Netflix gjorde det bedre enn forventningene. Vi håper det fortsetter slik, men tror nok også at børsene igjen kan bli urolig etter at kvartalssesongen er ferdig. Vi økte også med 7 tusen i DNO og FLNG sist torsdag da børsen var ned over 2 %, som vi har tjent henholdsvis 4 og 16% på allerede, så vi er fornøyd med timingen vi gjorde der. Vi har fortsatt 14 tusen igjen i cash, som vi lar ligge og venter på nye kjøpsmuligheter eller nye case å bruke på.

Vi måtte dessverre selge ETFen QQQ og den svenske aksjen VSSAB (som vi eide to dager), da en ny regel i år sier at vi ikke kan eie utenlandske selskaper i konkurransen. Dette hadde gått helt i glemmeboken hos meg, og jeg som leder for Aksjegruppen OsloMet tar selvkritikk på denne sløvheten. Heldigvis hadde vi ikke tjent noe på disse to posisjonene, men til sammen heller tapt. Hvis ikke hadde vi nok blitt diskvalifisert fra konkurransen i år, så vi er veldig glad for at det ble tap i disse! Derfor måtte vi også kjøpe for 8% av porteføljen i DNB OBX for ikke å komme under grensen på 70% av porteføljen i aksjer, som er minste vekting av aksjer vi kan ha i konkurransen. DNB OBX er en ETF uten giring som tracker indeksen OBX, som består av de 25 mest likvide selskapene på Oslo børs. Vi har ikke solgt enda da vi ikke har noen nye case for øyeblikket, og etter at børsene har gått litt ned i det siste tror vi det kan være lurt å eie istedenfor cash, i og med at vi tror på positiv kvartalssesong. Ellers har flere av våre selskaper hatt gode fundamentale nyheter i det siste, og vi gir en liten update over de under.

 

Flex LNG

FLNG kjøpte sist uke fem LNG nybygg av Geveran Trading (eid av John Fredriksen, også største eier i FLNG), der de fleste analytikere mener kjøpene var gjort til gode vilkår, og var innvannende i kursen i forhold til pris/NAV (Net Asset Value). Tre av skipene blir levert i 2020, og to i 2021. I forbindelse med kjøpet ble det også gjort en emisjon på 300 millioner dollar på aksjekurs 14.25 kr, en rabatt på 6% fra daværende aksjekurs, noe vi ser på som helt greit.

Ratene har den siste uken gått som en rakett, og det har blitt bekreftet rater opp til 160 tusen dagen per skip. Pareto antyder også at to av skipene til FLNG har blitt sluttet til disse ratene. Med flere oppgraderinger i kursmål fra både Pareto, Nordea, DNB og Fearnleys siste to ukene, ser dette ut til å bare bli bedre og bedre. Det skal nå være nesten ingen ledige båter igjen i spotmarkedet, og vi tror derfor at det er stor mulighet for at ratene skal fortsette opp, også siden ratene tidligere har hatt sine topper i desember og januar. Vi har nå ca 25% av porteføljen i FLNG etter siste stigning, noe som er mye for et shippingselskap, så vi holder tett følge med selskapet. Planen er fortsatt å selge da det burde være mest optimisme og høyest rater, noe vi tror blir rundt desember.

 

DNO

DNO hadde en produksjonsoppdatering der de meldte at de allerede har nådd sitt mål om 50 000 fat olje fra Peshkabir feltet, og vi tror de sannsynligvis kommer til å øke ytterligere før slutten av 2018 her. Sammen med litt over 80 tusen fat fra Tawke-feltet, betyr det at de nå produserer over 130 tusen fat, en bra økning fra 110 tusen fat tidligere i år. Med en estimert p/e på ca 6 til neste år tror vi aksjekursen burde ha mer å gå på.

DNO hadde også en oppgradering av DNB med økt kursmål (dog bare fra kr 19,6 til kr 20) i tillegg til å komme inn i deres ukesportefølje, noe som hjalp kortsiktig på kursen. Med en oljepris som har falt litt siste uken til under 80 dollar fatet, har aksjekursen derimot igjen svingt ned, og vi har nå bare 3% avkastning her.

 

Magseis

Magseis kom med melding sist uke om at de hadde skrevet et Letter of Intent (LOI) med BGP Offshore, et datterselskap av China National Petroleum Corporation, om salg av 17 000 noder til havbunnseismikk, av typen MASS I. De holder som sagt tidligere nå på å produsere 10 000 MASS III noder, som er deres nye modell med lengre batterikapasitet og lavere CAPEX. Magseis skal fra Q1 2019 og frem til og med Q3 2019, levere disse MASS I nodene puljevis. Vi er usikker på om dette er ubetinget positivt, da det er nodene og teknologien som selskapet består av og skal tjene penger av også i fremtiden. Vi håper ikke de i senere tidspunkt kommer i konkurranse med sine egne noder eller teknologi.
Magseis kom også med en guiding på omsetning til neste år på mellom 190 til 210 millioner dollar, som vil si ca en dobling fra guidingen i år på 100 millioner dollar. Men da må vi også tenke på at de skal selge alle nodene som de har i dag. Men til gjengjeld skal de også få ca 10 000 nye noder på begynnelsen av neste år, og Kitron kom for et par dager siden med en nyhet om at de skal begynne å produsere noder for Magseis. Dette betyr nok en betydelig opptrapping av deres produksjon i noder, noe som er viktig for å dekke etterspørselene.
Vi kan kanskje tenke oss at de må ha fått en god pris for de gamle nodene sine siden de selger nå, og at det fører til betydelig kontantstrøm i 2019. Dette vil finansiere ytterligere vekst i produksjonen av deres nye noder MASS III, uten at de skal behøve flere emisjoner. Men for vår del er det fortsatt for lite informasjon for å si om dette salget var positivt eller ei, og vi venter spent på Q3 den 1. november der vi håper å få mer informasjon og tanker rundt dette salget.

 

De neste ukene blir spennende med mange kvartalstall, og vi kommer til å gi en update på kvartalstallene fra selskapene vi har i porteføljen underveis!

 

Skrevet av Tormod Frogner Borge (skrevet og publisert 19.10.2018 på Nordnetbloggen)

Portefølje, Porteføljeoppdateringer, Skoleduellen

Porteføljeoppdatering uke 40 – Kjøp av NEL, salg av Norsk Hydro

 

Vi har hatt en god start i konkurransen, med ledelse etter to uker sist fredag. De største bidragsyterne er DNO, FLNG og SUBC med ca 10% oppgang. Men vi kjøpte også NEL for ca 2 uker siden, som vi allerede har litt over 30% avkastning på etter flere gode nyheter siden kjøpet. Noen ganger kommer kommentarene dessverre litt for sent i forhold til handelen, og vi anbefaler de som vil følge med på kjøp og salg live og følge oss på Shareville. Av dårlige bidragsytere så er vi ned 3% i NOFI og vi endte ca 5% ned i NHY. NHY som tidligere var en av de beste bidragsyterne i vår portefølje, hadde en kjempesmell på onsdag etter en dårlig nyhet fra Brasil, der de kom med melding om at de stanser all produksjon på Alunorte. Dette førte også til at vi solgte NHY på stop loss. Etter denne nyheten er vi nå nede på 4% avkastning totalt, etter å ha vært oppe på 6% avkastning tidligere denne uken. Vi er fortsatt over indeks som ligger på 2,5% avkastning siden konkurransestart.

NHY ga beskjed onsdag om at de måtte stenge produksjonen helt i Alunorte, etter at den har kjørt for halv maskin siden mars. Dette var motsatt beskjed av det som har blitt kommunisert tidligere og som vi trodde, nemlig at de snart kunne jobbe for full maskin igjen. Dette førte til en nedgang på 13% i aksjen på onsdag, og vi gikk ut på stoploss under 44 kroner. Også den nærliggende bauksittgruven Paragominas stenges som følge av dette, og det kan også få konsekvenser for smelteverket Albras. Alunorte måtte stenges siden deres gamle deponi for bauksittrester nærmer seg full. De skal ha et helt nytt deponi med nytt avansert pressfilter, men denne sier de at de ikke får lov til å bruke av de brasilianske myndigheter, siden den var en del av embargoen etter de påståtte utslippene i mars. Vi er usikker på om stansen av Alunorte var en faktisk nødvendighet eller en forhandlingstaktikk fra deres side, da det også går utover ansatte og lokalmiljøet at de stenger ned. Det kan fort komme kontrabeskjed fra myndighetene nå om at embargoen blir åpnet og at de igjen kan bruke det nye deponiet siden dette skaper press på dem. Eller det kan bli store tap for NHY og nye kjøpsmuligheter lenger ned. Men for oss betyr ikke det så mye lenger, da vi fulgte trading planen og solgte aksjen under 44 kroner. Vi kan eventuelt ta den opp igjen senere når konflikten har blitt løst.

 

Kjøp av NEL

NEL er et spennende selskap med en omfattende triggerliste og etter hvert stort potensiale for god inntjening. Siden 2016 har selskapet gått gjennom en transformasjon fra et teknologiselskap med gode produkter men lav omsetning, til et veletablert selskap med markedsledende teknologi og tunge aktører i ordreboken.

Verdien til ordren på de 16 til 32 første stasjonene til Nikola Motors i USA har ikke blitt fastsatt enda, men kan være så stor som 8 milliarder NOK, sett i sammenheng med tidligere leveranser, avhengig av kapasiteten til elektrolysørene. Ny fabrikk på Notodden med mer automatisert produksjonslinje, mangedoblet kapasitet og lavere kostnader kan gjøre den leveransen svært gunstig. Nikola hintet også nylig om melding angående anskaffelse av anslått 820 stasjoner med 349 GW kraftforbruk per dag, som skal komme opp i løpet av de neste 10 årene. Dersom NEL får bestilling på flesteparten av disse vil det være snakk om astronomiske summer for et selskap i dag verdsatt til i underkant av 5 milliarder kroner.

De siste dagene har det også kommet flere positive børsmeldinger som har vært med på å fjerne mye underliggende risiko. Forlik med PDC Machines angående patentsøksmål, samt power-to-gas kontrakt i Australia og penger til hydrogenbussprosjekt fra EU har vært kursdrivende, og det er flere muligheter for kontrakter av varierende størrelse utover høsten som ser ut til å skape god entusiasme for aksjen.

Flere land har uttrykt ambisiøse planer for utbygging av hydrogeninfrastruktur, blant annet Sør-Korea, Japan, Sveits, Tyskland, Storbritannia og Kina. Dagens globale produksjonskapasitet av elektrolysører og fyllepumper er ikke i nærheten av å dekke de uttalte samlede målene, så her kan det bli god etterspørsel etter NEL sine produkter om disse landende kommer i gang med planene sine.

Teknisk ser aksjen for øyeblikket bra ut, motstand på 3.70 ble tatt ut lett, og det er få skjær i havet frem til 5.20.

Alt i alt opplever vi at selskapets dyktige ledelse, markedsledende teknologi og omfattende triggerliste gjør det til et spennende objekt. Av hensyn til fortsatt stor usikkerhet og risiko rundt selskapets fremtidige kontantstrøm og høye volatilitet i aksjekursen, kjøpte vi NEL for kun 7,5% av porteføljen.

 

Skrevet av Tarald Dysvik Strander (analyse av NEL) og Tormod Frogner Borge

 

 

 

 

 

 

 

 

bilde hentet fra : https://nelhydrogen.com/product/m-series/

Ukategorisert

Konkurransestart i skoleduellen!

Endelig er det klart for et nytt år med skoleduellen, og igjen er vi så heldige å få bli med! Vi har et nesten nytt team med forvaltere, og det kommer til å bli et spennende år.

Porteføljen vi starter med består av følgende aksjer:

FLNG                                     15%

MSEIS                                   15%

NHY                                       15%

SUBC                                    12,5%

QQQ (ETF)                            12,5%

DNO                                      10%

NOFI                                     10%

Cash                                      10%

 

I porteføljen vår forsøker vi å ha noen langsiktige aksjer hvor vi ser både på det fundamentale i selskapet og trender i markedet, og noen mer kortsiktige trades hvor vi forsøker å fange opp muligheter når vi ser dem. I en konkurranse som dette tror vi det er lurt med en ganske fokusert portefølje, der vi tar forholdsvis store bet på de selskapene vi tror mest på. Vår portefølje kommer derfor til å ligge mellom 5 og 10 selskaper.

Akkurat nå har vi en ganske stor del av porteføljen i olje og oljeservice selskaper, fordi vi har stor tro på disse sektorene. De norske oljeselskapene har i dag sannsynligvis større fri cash flow enn de noen gang har hatt tidligere. Dette er fordi oljeprisen i norske kroner ikke er langt unna all time high, med en oljepris på nesten 80 dollar fatet, og med en svak krone mot dollar i forhold til tidligere topper i oljeprisen. I tillegg er kostnadene kuttet kraftig de siste årene etter oljenedturen i 2014. Etter at oljeselskapene i år har tjent mye mer enn budsjettert for, kommer neste års budsjett til å være mye større på investeringssiden, og vi tror derfor endelig at også mye av oljeservice vil få seg et oppsving i inntjening i 2019. Av olje og oljeservice selskaper har vi valgt DNO, Subsea 7 og Magseis til vår portefølje. Vi starter også vår portefølje med Bank Norwegian, Norsk Hydro, Flex LNG og den amerikanske ETFen QQQ. Alle aksjene utenom nevnte ETF er notert på Oslo Børs.

 

DNO

Et oljeselskap som produserer olje hovedsakelig i Kurdistan. Prises til annualisert p/e på 11 fra q2 tallene, ned til estimert p/e på ca 6 til neste år. Produksjon vokser bra, de har i dag produksjon på 120 tusen fat dagen opp fra 110 tusen fat dagen tidligere i år, og de skal øke med 15 tusen mer fat dagen i løpet av 2018. De har blant de laveste løftekostnadene per fat olje, som ligger på ca 3 dollar fatet. De forsøker også å diversifisere sin portefølje med 21 lisenser på den norske sokkel, og de har kjøpt i underkant av 30% i det Færøyske oljeselskapet Faroe Petroleum. Selskapet er priset billig på nøkkeltall i forhold til andre oljeselskaper, noe som jo er naturlig siden de holder på i et land med stor politisk risiko. Det er selvfølgelig høyere risiko her enn eksempelvis Equinor, men også potensielt høyere reward så lenge det fortsetter å være stabilt i området de opererer. Siden det er en del risiko, og aksjekursen er volatil, har vi bare 10% av porteføljen her.

 

Subsea 7

Det største oljeservice-selskapet på Oslo Børs. De har historisk tjent gode penger, og de har net cash på 8 kroner aksjen, noe som betyr at de har mer cash enn gjeld. De er altså veldig solide, og samtidig er selskapet priset til p/b på 0,77, noe vi synes ser attraktivt ut når oljeselskapene nå skal begynne å øke investeringene sine igjen.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

hentet fra: https://www.amemaritime.com/news/view,subsea-7-said-to-be-closing-in-on-emas-chiyoda-subsea-deal_47664.htm

Magseis

Et seismikkselskap som holder på med havbunnseismikk. De har den beste teknologien innenfor havbunnseismikk og er i god vekst, samtidig som havbunnseismikk i seg selv er i god vekst og tar større og større andeler av tradisjonell streamer-seismikk. Havbunnseismikk gir et bedre og mer nøyaktig bilde av havbunnnen, og gjør at oljeselskapene kan være mer presise i deres drilling. Tidligere kostet det for mye, men nå begynner prisen og effektiviteten å nærme seg mer streamer-seismikk.

I tillegg til et selskap og marked i god vekst, ser selskapet også billig priset ut og de har mye cash etter emisjon tidlig i 2018. Ved våre estimater burde p/e komme under 10 for inneværende år, og EV/EBITDA under 5. I tillegg har de en p/b på nesten 1. Dette er ikke høye multipler for et selskap i vekst, men samtidig er nok risikoen det at de fortsatt er et ganske lite selskap, og at de derfor er avhengig av et fåtall kontrakter. Men selskapet er også kapital lett, etter at de gjorde en avgjørelse på å ikke kjøpe nye skip, men heller bruke nodene (som er de som gjør selve seismikkjobben) på innleide båter under kontraktene. De har derfor bare et skip, og dette gjør at kostnadene ikke blir så høye ved dårligere kvartaler, i tillegg til at det øker selskapets fleksibilitet. Nodene er av den beste teknologien, og de har akkurat mer enn doblet batteritiden, noe som gjør dem til den med lengst batteritid i bransjen. I tillegg har de også kuttet CAPEX med 40%, og marginene burde øke utover som de vokser seg større, der antall noder skal øke fra 14 000 noder i dag til 24 000 noder i starten av 2019. Derfor føler vi at de er i en god posisjon for å kapitalisere på trenden med mer havbunnseismikk, og en oljebransje med større lommebøker og budsjetter til neste år. Selskapet kommer sannsynligvis også til ha to gode kvartaler fremover, noe som kan hjelpe på kursen. Dette kan man i hvert fall anta, da guiding på omsetning over 100 MUSD ble opprettholdt ved sist kvartalstall, noe som betyr en økning fra 45 MUSD i H1 til minst 55 MUSD i H2. Man kan også anta det siden de sa at 40% av nodene ble brukt i q2 ved 1-2 prosjekter, mens 3 fulle prosjekter og alle nodene kommer til å være i arbeid i q3 og nesten ut q4. Magseis ser vi på som det mest spennende seismikkselskapet i dag, men man er hele tiden avhengig av at kontraktene fortsetter å komme.

 

NHY

Vi har også noen kortsiktige bets, der den ene er Norsk Hydro. Et stort og solid norsk selskap, som fikk seg en god trøkk ved skandalen i Brasil. De må betale bøter og investere i nærområdet ved utslippsskandalen for nesten 1,4 milliarder kroner. De taper også omkring 400 millioner kroner i måneden på tapt produksjon (produksjonen fra Brasil sto for en EBIT på 3,7 milliarder NOK i 2017), og produksjonen på Alunorte er fortsatt på 50%. Men for et par uker siden signerte de avtale med de regionale myndighetene, og de venter nå på godkjennelse for å kunne komme tilbake til full produksjon. Samtidig så skal mesteparten av kostnadene for Brasil skandalen nå være kjent, og etter en stund vil det hele sannsynligvis bli glemt. Man skal huske på at selskapsverdien er ned over 20 milliarder siden denne nyheten først kom ut, og dette er nok betraktelig mer enn kostnadene deres kommer til å bli. Med en p/e på ca 10 og p/b på 1,06 før dette, så tror vi dette kan være en kjøpsmulighet når nyhetene svinner bort, og vi satser på at selskapet går over 50 kroner igjen. Detter den under støtten på 44 kroner er vi derimot raskt ute på stop loss.

FLNG

Flex LNG er det andre kortsiktige bettet. Dette er et selskap som holder på med shipping av LNG, med John Fredriksen som største eier med over halvparten av aksjene. Vi satser på en kopi av fjorårets høst, der ratene steg kraftig frem mot jul. Faktisk er ratene nå høyere enn de var på toppen i fjor, mens aksjekursen først har begynt å gå de siste ukene. Dessverre er aksjekursen opp over 12 % på en uke, men hvis vi ser frem mot jul tror vi fortsatt den har en del å gå på. Markedet tetter seg til for shipping av LNG, der Kina igjen kan se ut til å skaffe for lite LNG i forhold til etterspørselen. Kina er en sterk driver av etterspørselen i LNG, der veksten i LNG import er høyest i verden for tiden. Dette fordi de forsøker å bruke mindre kull på grunn av veldig dårlig luftkvalitet i mange byer, og da er LNG en av de andre energikildene som de kan kjøpe isteden. Ratene går sesongmessig opp fra september til desember pga kulden og oppbygging av lager før vinteren, og vi satser på å selge rundt juletider høyere enn aksjekursen er i dag.

 

NOFI

Bank Norwegian er et annet selskap vi har tro på. Vi tror at det nå er for mye risiko priset inn i en del av forbrukslånsbankene. Selskapet er priset til en p/e under 10, noe som betyr at de er priset til nesten nullvekst, mens de fortsatt vokser med mellom 5 – 10% i kvartalet. Vi tror nok at en avflatning i vekst vil komme, men ikke kjapt nok til at ikke selskapet burde være verdt betraktelig mer enn i dag. I tillegg er det spennende med mulighetene deres for å ekspandere gjennom Norwegian Air Shuttle. Tap på utlån er en annen risiko man må følge nøye med på, men vi har ikke sett noen tegn enda på at dette skal bli et stort problem.

 

QQQ

Til slutt har vi valgt å ha en del av porteføljen vår i QQQ, en ETF som speiler Nasdaq 100. Dette både fordi Nasdaq 100 har vært en av de store driverne siste årene for vekst i USA, og som også inneholder alle FAANG aksjene, som har stått for mesteparten av denne veksten. I tillegg kan vi kanskje få hjelp av en dollar som historisk de siste 10 årene i gjennomsnitt har styrket seg med 5% mot NOK i løpet av høsten, med margin på to standardavvik ned til nåværende kurs (kilde: Investtech). En eventuell styrkelse av USD/NOK gjør også at olje og oljeservice tjener mer penger i norske kroner, og også FLNG og NHY vil ha nytte av en sterkere dollar.

 

Vi har fortsatt 10% cash som vi nok kommer til å bruke innen kort tid. Stay tuned!

Følg med oss på facebook, shareville og hjemmesiden vår aksjegruppen.no!

Ukategorisert

Porteføljeoppdatering uke 16 – Komplett Bank med Q1 og salg av Hunter Group

 

Komplett Bank med Q1 kvartalstall

Komplett bank hadde litt skuffende vekst dette kvartalet med bare 6% økning i omsetning, og negativ vekst på bunnlinjen med et par prosent. Kostnadene deres hadde økt en god del siden de nå har begynt med forbrukslån i Sverige i påsken, og de jobber også med å få i gang kredittkort og POS (Point Of Sale) i Sverige og Finland, uten at noen av inntektene fra disse delene har kommet inn enda. Slik sett er det greit med kostnader for å vokse videre, og forhåpentligvis får KOMP et solid bidrag fra Sverige i Q2. Utlånsveksten var derimot ganske god, med ca 11% vekst hvis vi justerer for IFRS 9, den nye regnskapsstandarden for nedskrivninger av finansielle eiendeler. Norge kom seg litt opp igjen i utlån, mens Finland denne gangen var litt skuffende med dårligste vekst i utlån siden første kvartal de startet opp der. Utlånsveksten på Point of sale (POS) i Norge var derimot veldig positiv, og den bidro med en netto økning i utlån på 58 millioner kroner, 12 % av utlånsveksten i 2018! Får de til det samme i Sverige og Finland kommer dette til å bli et stort pluss. I tillegg var dette bare for Komplett.no sin egen nettside, når de skal begynne med POS for alle de andre nettbutikkene i Komplett group, i tillegg til 3th parties i Komplett Market place, kommer dette til å gi et solid bidrag i kassa til KOMP!

Når de er nå er priset til p/e på ti, må folk være ekstrem redd for utlånstapene. Tapene dette kvartalet gikk litt ned fra forrige kvartal, og hvis det ikke var for IFRS 9 hadde de visst vært enda lavere. I tillegg har de laget en forward flow avtale med Axactor hvor de skal selge sine non performing loans (NPLs), slik at dette eventuelt kan gi en bekreftelse på at lånene de har er gode nok. KOMP sin CEO mente at dette skulle kunne redusere lånetapene, men vi får se på det når vi kommer til de neste kvartalene, da vi ikke helt skjønte logikken i dette. KOMP har fortsatt de samme utånsmålene for 2018, og klarer de det uten høye utlånstap burde kursen gå kraftig opp.

 

Salg av Hunter Group

Arne Fredly skal nå starte et tankskipselskap, og kursen gikk opp over 30% på det. Vi solgte med litt over 20% gevinst, og var fornøyd med det da caset ikke gikk helt etter vår plan. Vi er fornøyd med at noe skjedde slik at vi kom ut med god gevinst, men vi er ikke interessert i å bli med på et tankskipselskap, uansett hvor aksjonærvennlig Arne Fredly er. I hvert fall ikke etter en solid oppgang som kommer til å slite med flere påfølgende emisjoner. All gevinst fra tankskipselskapenes økte NAV kan ikke bli priset inn før de neste aksjene kommer, den gevinsten må bli vannet ut på flere aksjer. Derfor tror vi at det var lurt å selge nå. Det kan hende at Dwellop derimot blir interessant på Merkur Market når den blir skilt ut av selskapet, og kanskje man kan fange opp den billig der pga lav likviditet.

 

Flex LNG med kontrakt

FLNG fikk en 12 måneders time-charter kontrakt på et skip mot slutten av 2019, med opsjon for 12 måneder til. Kontrakten skal begynne i andre halvdel av 2019, og det er da ratene er forventet å gå kraftig opp pga høy etterspørsel og lite nybygg av skip som kommer ut i markedet. Vi er litt skuffet for at de valgte det, da vi hadde sett for oss at det hadde vært best å være i spotmarkedet i den perioden. De sier at raten er på over 80 tusen dagen, men vi fikk ikke vite nøyaktig rate. Dette er i hvert fall i kontrast til raten i dag som er på ca 45 tusen dagen, selv om dette også burde vært en selvfølge. De gjorde et smart valg tidligere i år å ta et skip på lang kontrakt til en rate på ca 65 tusen, som vi da egentlig trodde var for lavt. Så de vet nok hva de gjør, og kanskje det er smart å safe inn litt penger, de vil uansett tjene bra på den kontrakten. FLNG har etterpå hadde et etterlengtet løft i aksjekursen etter en bedrøvelig periode denne våren, og selskapet kan nå kjøpes til rundt NAV (Net Asset Value). Vi mener fortsatt dette er et godt langsiktig case når vi ser fremover mot 2020.

 

Ukategorisert

Porteføljeoppdatering uke 14 – Kjøp av Vistin, og NEL ut på stop-loss

 

Markedet fortsetter å være ustabilt og veldig ubestemt med 1 til 2 % opp og ned nesten annenhver dag. Handelskrigen er fortsatt i høyeste fokus for verdens børser, men siste melding er at det igjen er en mykere tone mellom Kina og USA, og det skal være forhandlinger. Men Kina klaget også inn USA`s straffetoll til Verdens Handelsorganisasjon, selv om ikke dette så ut til å ha noen påvirkning på børsene. Både Kina og USA taper på en eventuell handelskrig, så de fleste ser ut til å tro at dette er noe de vil prøve å forhindre, men at de bare må vise litt muskler først og at dette er et taktisk spill. Men USA har nå det største handelsunderskuddet siden 2008, og det er naturlig at de vil prøve å gjøre noe med det, selv om dette kanskje ikke er den beste måten å gjøre det på. Det gjenstår å se enda. Aksjemarkedet har svart med å komme seg litt tilbake de siste to dager, men det er umulig å spå hvor dette går hen.

Vi er ned ca 3% totalt, og har slitt med noen selskaper som har vært tunge i det siste. Nel er et selskap vi trodde skulle gå bra etter påske, etter nyheter i påsken fra Nikola om at de skulle øke antallet megastasjoner fra 14 til 28. Men en negativ nyhet første dag etter påsken om å stoppe videre arbeid med H2V Product og deres power-to-gas prosjekt i Frankrike, førte til at kursen stupte isteden. Vi kom oss ut på 2,82, og ble påført et tap på ca 9 %.

 

Kjøp av Vistin Pharma

Vi kjøpte oss inn i Vistin Pharma for ca 10% av porteføljen, etter at de skal begynne med energi trading. De har fått med seg Torbjørn Kjus på laget fra DNB markets, en av de mest anerkjente oljeanalytikerne i landet, som i år ble kåret av Kapital til Norges beste analytiker. Sammen med Kenneth Tveter som jobbet med salg og trading i DNB markets, skal de begynne med energitrading for Vistin Pharma.

Vistin Pharma var og er fortsatt et selskap som lager og selger Metformin til farmasøytiske selskaper, som er gullstandarden for behandling av diabetes type to. Dette har de sagt de skal fortsette med, selv om vi tror de er åpne for salg av denne virksomheten. Vi har tittet en del på selskapet tidligere, og syntes at selskapet begynte å se billig ut ved 10-11 kroner, selv om den siste kvartalsrapporten var litt skuffende sammen med utsettelse av den planlagte fabrikkutvidelsen som skulle doble produksjonskapasiteten. Men de tjener penger på dette, og denne delen av selskapet burde gi forholdsvis stabil kontantstrøm til kassa.

Selskapet hadde en rettet emisjon noen dager etter meldingen om at de skulle begynne med energitrading. Emisjonen var på 11,20 kroner og ga inn 300 millioner kroner brutto, som skal brukes til energitrading delen av selskapet. Emisjonen førte til at antallet aksjer over doblet seg i selskapet, og selskapet gikk fra å være verdt omtrent 200 millioner kroner til omtrent 500 millioner kroner. Selskapet hadde også 85 millioner kroner i net cash før emisjonen, og de burde derfor nå ha nesten 385 millioner kroner i net cash (minus noen få millioner i kostnader for emisjonen). Det betyr at resten av selskapet, altså Metformin delen, er verdsatt til 115 millioner kroner. Og da tar vi med null i forhåpninger om hvordan energitrading delen gjør det. I 2017 tjente Metformin delen 5,5 millioner kroner, og i 2016 tjente de 15,9 millioner kroner. De burde komme tilbake til 2016 tall tror vi, da det var noen engangskostnader som ødela litt, i tillegg til at de kanskje ble en litt topptung organisasjon etter salget av opiods og tablettvirksomheten sin. Derfor kan et bredere selskap gjøre at noen av de faste kostnadene fordeles bedre utover. Samlet sett synes vi derfor at Metformin delen ser greit priset ut, og vi håper at energitrading delen kan bli bra med Torbjørn Kjus i spissen. Helt klart litt spekulativt, men vi synes slett ikke vi betaler mye for å bli med. Til slutt må vi legge til at det er Øystein Stray Spetalen som er den største eier med 17,6%, og det er nok han som har vært pådriver for å få til energitrading med Torbjørn Kjus. Spetalen var også med i emisjonen og fikk aksjer slik at han beholdt sin eierandel, samtidig som han fikk en 12 måneders lock-up på aksjene sine. Han er kjent for å gjøre stunts for å øke sine verdier, men man må passe på at man helst kommer seg ut før han gjør det. Vistin Pharma er en av de få selskapene han har vært langsiktig i, men det ble sannsynligvis litt for kjedelig for han å bare selge Metformin.

 

Oppdatering om Hunter Group

Arne Fredly har laget en avtale med Dwellop gründerne der han skal kjøpe de ut av Hunter Group for 44,2 millioner kroner, og vil etter dette få en eierandel i Hunter Group på nesten 1/3 av selskapet. Videre skal Dwellop bli skilt ut av Hunter Group til et eget selskap, som så skal noteres på Merkur Market eller en annen markedsplass, der selskapet skal deles ut til aksjonærene. Arne Fredly skal deretter selge tilbake en stor del av aksjene han mottar for Dwellop tilbake til gründerne, hvor Dwellop ved salget skal bli verdsatt til 80 millioner kroner. Dwellop får også med seg 10 millioner i cash fra Hunter Group. Slik kan det se ut til at Arne Fredly får en veldig stor eierandel i Hunter Group, og en mye mindre eierandel i Dwellop. Hunter Group er som sagt egentlig da kun cash, og mye mindre risiko enn Dwellop, selv om Dwellop har den største potensielle oppsiden per nå. Et tankekors er da om det blir like lett for oss andre aksjonærer å selge seg ut til en verdsetting av Dwellop på 80 millioner kroner, da Merkur Market ofte har mye mindre likviditet. Rest delen av Hunter Group ser nå ut til å bli et investeringsselskap, og investeringsselskaper har også ofte rabatt til cashet i selskapet. Vi hadde egentlig håpet at pengene nå bare ble delt ut slik at risikoen ble mindre, og Dwellop kunne fortsette under Hunter Group på Oslo Børs. Men vi tror Arne Fredly kommer opp med noe smart for selskapet, og han har vist seg tidligere å være svært dyktig. Han har nå også fått et nytt styre i Hunter slik han ville, og det er helt klart han som bestemmer i selskapet nå. Vi avventer derfor situasjonen litt til, og synes fortsatt at selskapet ser ganske billig ut totalt sett.

 

Ukategorisert