Porteføljeoppdatering uke 40 – Kjøp av NEL, salg av Norsk Hydro

 

Vi har hatt en god start i konkurransen, med ledelse etter to uker sist fredag. De største bidragsyterne er DNO, FLNG og SUBC med ca 10% oppgang. Men vi kjøpte også NEL for ca 2 uker siden, som vi allerede har litt over 30% avkastning på etter flere gode nyheter siden kjøpet. Noen ganger kommer kommentarene dessverre litt for sent i forhold til handelen, og vi anbefaler de som vil følge med på kjøp og salg live og følge oss på Shareville. Av dårlige bidragsytere så er vi ned 3% i NOFI og vi endte ca 5% ned i NHY. NHY som tidligere var en av de beste bidragsyterne i vår portefølje, hadde en kjempesmell på onsdag etter en dårlig nyhet fra Brasil, der de kom med melding om at de stanser all produksjon på Alunorte. Dette førte også til at vi solgte NHY på stop loss. Etter denne nyheten er vi nå nede på 4% avkastning totalt, etter å ha vært oppe på 6% avkastning tidligere denne uken. Vi er fortsatt over indeks som ligger på 2,5% avkastning siden konkurransestart.

NHY ga beskjed onsdag om at de måtte stenge produksjonen helt i Alunorte, etter at den har kjørt for halv maskin siden mars. Dette var motsatt beskjed av det som har blitt kommunisert tidligere og som vi trodde, nemlig at de snart kunne jobbe for full maskin igjen. Dette førte til en nedgang på 13% i aksjen på onsdag, og vi gikk ut på stoploss under 44 kroner. Også den nærliggende bauksittgruven Paragominas stenges som følge av dette, og det kan også få konsekvenser for smelteverket Albras. Alunorte måtte stenges siden deres gamle deponi for bauksittrester nærmer seg full. De skal ha et helt nytt deponi med nytt avansert pressfilter, men denne sier de at de ikke får lov til å bruke av de brasilianske myndigheter, siden den var en del av embargoen etter de påståtte utslippene i mars. Vi er usikker på om stansen av Alunorte var en faktisk nødvendighet eller en forhandlingstaktikk fra deres side, da det også går utover ansatte og lokalmiljøet at de stenger ned. Det kan fort komme kontrabeskjed fra myndighetene nå om at embargoen blir åpnet og at de igjen kan bruke det nye deponiet siden dette skaper press på dem. Eller det kan bli store tap for NHY og nye kjøpsmuligheter lenger ned. Men for oss betyr ikke det så mye lenger, da vi fulgte trading planen og solgte aksjen under 44 kroner. Vi kan eventuelt ta den opp igjen senere når konflikten har blitt løst.

 

Kjøp av NEL

NEL er et spennende selskap med en omfattende triggerliste og etter hvert stort potensiale for god inntjening. Siden 2016 har selskapet gått gjennom en transformasjon fra et teknologiselskap med gode produkter men lav omsetning, til et veletablert selskap med markedsledende teknologi og tunge aktører i ordreboken.

Verdien til ordren på de 16 til 32 første stasjonene til Nikola Motors i USA har ikke blitt fastsatt enda, men kan være så stor som 8 milliarder NOK, sett i sammenheng med tidligere leveranser, avhengig av kapasiteten til elektrolysørene. Ny fabrikk på Notodden med mer automatisert produksjonslinje, mangedoblet kapasitet og lavere kostnader kan gjøre den leveransen svært gunstig. Nikola hintet også nylig om melding angående anskaffelse av anslått 820 stasjoner med 349 GW kraftforbruk per dag, som skal komme opp i løpet av de neste 10 årene. Dersom NEL får bestilling på flesteparten av disse vil det være snakk om astronomiske summer for et selskap i dag verdsatt til i underkant av 5 milliarder kroner.

De siste dagene har det også kommet flere positive børsmeldinger som har vært med på å fjerne mye underliggende risiko. Forlik med PDC Machines angående patentsøksmål, samt power-to-gas kontrakt i Australia og penger til hydrogenbussprosjekt fra EU har vært kursdrivende, og det er flere muligheter for kontrakter av varierende størrelse utover høsten som ser ut til å skape god entusiasme for aksjen.

Flere land har uttrykt ambisiøse planer for utbygging av hydrogeninfrastruktur, blant annet Sør-Korea, Japan, Sveits, Tyskland, Storbritannia og Kina. Dagens globale produksjonskapasitet av elektrolysører og fyllepumper er ikke i nærheten av å dekke de uttalte samlede målene, så her kan det bli god etterspørsel etter NEL sine produkter om disse landende kommer i gang med planene sine.

Teknisk ser aksjen for øyeblikket bra ut, motstand på 3.70 ble tatt ut lett, og det er få skjær i havet frem til 5.20.

Alt i alt opplever vi at selskapets dyktige ledelse, markedsledende teknologi og omfattende triggerliste gjør det til et spennende objekt. Av hensyn til fortsatt stor usikkerhet og risiko rundt selskapets fremtidige kontantstrøm og høye volatilitet i aksjekursen, kjøpte vi NEL for kun 7,5% av porteføljen.

 

Skrevet av Tarald Dysvik Strander (analyse av NEL) og Tormod Frogner Borge

 

 

 

 

 

 

 

 

bilde hentet fra : https://nelhydrogen.com/product/m-series/

Ukategorisert

Konkurransestart i skoleduellen!

Endelig er det klart for et nytt år med skoleduellen, og igjen er vi så heldige å få bli med! Vi har et nesten nytt team med forvaltere, og det kommer til å bli et spennende år.

Porteføljen vi starter med består av følgende aksjer:

FLNG                                     15%

MSEIS                                   15%

NHY                                       15%

SUBC                                    12,5%

QQQ (ETF)                            12,5%

DNO                                      10%

NOFI                                     10%

Cash                                      10%

 

I porteføljen vår forsøker vi å ha noen langsiktige aksjer hvor vi ser både på det fundamentale i selskapet og trender i markedet, og noen mer kortsiktige trades hvor vi forsøker å fange opp muligheter når vi ser dem. I en konkurranse som dette tror vi det er lurt med en ganske fokusert portefølje, der vi tar forholdsvis store bet på de selskapene vi tror mest på. Vår portefølje kommer derfor til å ligge mellom 5 og 10 selskaper.

Akkurat nå har vi en ganske stor del av porteføljen i olje og oljeservice selskaper, fordi vi har stor tro på disse sektorene. De norske oljeselskapene har i dag sannsynligvis større fri cash flow enn de noen gang har hatt tidligere. Dette er fordi oljeprisen i norske kroner ikke er langt unna all time high, med en oljepris på nesten 80 dollar fatet, og med en svak krone mot dollar i forhold til tidligere topper i oljeprisen. I tillegg er kostnadene kuttet kraftig de siste årene etter oljenedturen i 2014. Etter at oljeselskapene i år har tjent mye mer enn budsjettert for, kommer neste års budsjett til å være mye større på investeringssiden, og vi tror derfor endelig at også mye av oljeservice vil få seg et oppsving i inntjening i 2019. Av olje og oljeservice selskaper har vi valgt DNO, Subsea 7 og Magseis til vår portefølje. Vi starter også vår portefølje med Bank Norwegian, Norsk Hydro, Flex LNG og den amerikanske ETFen QQQ. Alle aksjene utenom nevnte ETF er notert på Oslo Børs.

 

DNO

Et oljeselskap som produserer olje hovedsakelig i Kurdistan. Prises til annualisert p/e på 11 fra q2 tallene, ned til estimert p/e på ca 6 til neste år. Produksjon vokser bra, de har i dag produksjon på 120 tusen fat dagen opp fra 110 tusen fat dagen tidligere i år, og de skal øke med 15 tusen mer fat dagen i løpet av 2018. De har blant de laveste løftekostnadene per fat olje, som ligger på ca 3 dollar fatet. De forsøker også å diversifisere sin portefølje med 21 lisenser på den norske sokkel, og de har kjøpt i underkant av 30% i det Færøyske oljeselskapet Faroe Petroleum. Selskapet er priset billig på nøkkeltall i forhold til andre oljeselskaper, noe som jo er naturlig siden de holder på i et land med stor politisk risiko. Det er selvfølgelig høyere risiko her enn eksempelvis Equinor, men også potensielt høyere reward så lenge det fortsetter å være stabilt i området de opererer. Siden det er en del risiko, og aksjekursen er volatil, har vi bare 10% av porteføljen her.

 

Subsea 7

Det største oljeservice-selskapet på Oslo Børs. De har historisk tjent gode penger, og de har net cash på 8 kroner aksjen, noe som betyr at de har mer cash enn gjeld. De er altså veldig solide, og samtidig er selskapet priset til p/b på 0,77, noe vi synes ser attraktivt ut når oljeselskapene nå skal begynne å øke investeringene sine igjen.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

hentet fra: https://www.amemaritime.com/news/view,subsea-7-said-to-be-closing-in-on-emas-chiyoda-subsea-deal_47664.htm

Magseis

Et seismikkselskap som holder på med havbunnseismikk. De har den beste teknologien innenfor havbunnseismikk og er i god vekst, samtidig som havbunnseismikk i seg selv er i god vekst og tar større og større andeler av tradisjonell streamer-seismikk. Havbunnseismikk gir et bedre og mer nøyaktig bilde av havbunnnen, og gjør at oljeselskapene kan være mer presise i deres drilling. Tidligere kostet det for mye, men nå begynner prisen og effektiviteten å nærme seg mer streamer-seismikk.

I tillegg til et selskap og marked i god vekst, ser selskapet også billig priset ut og de har mye cash etter emisjon tidlig i 2018. Ved våre estimater burde p/e komme under 10 for inneværende år, og EV/EBITDA under 5. I tillegg har de en p/b på nesten 1. Dette er ikke høye multipler for et selskap i vekst, men samtidig er nok risikoen det at de fortsatt er et ganske lite selskap, og at de derfor er avhengig av et fåtall kontrakter. Men selskapet er også kapital lett, etter at de gjorde en avgjørelse på å ikke kjøpe nye skip, men heller bruke nodene (som er de som gjør selve seismikkjobben) på innleide båter under kontraktene. De har derfor bare et skip, og dette gjør at kostnadene ikke blir så høye ved dårligere kvartaler, i tillegg til at det øker selskapets fleksibilitet. Nodene er av den beste teknologien, og de har akkurat mer enn doblet batteritiden, noe som gjør dem til den med lengst batteritid i bransjen. I tillegg har de også kuttet CAPEX med 40%, og marginene burde øke utover som de vokser seg større, der antall noder skal øke fra 14 000 noder i dag til 24 000 noder i starten av 2019. Derfor føler vi at de er i en god posisjon for å kapitalisere på trenden med mer havbunnseismikk, og en oljebransje med større lommebøker og budsjetter til neste år. Selskapet kommer sannsynligvis også til ha to gode kvartaler fremover, noe som kan hjelpe på kursen. Dette kan man i hvert fall anta, da guiding på omsetning over 100 MUSD ble opprettholdt ved sist kvartalstall, noe som betyr en økning fra 45 MUSD i H1 til minst 55 MUSD i H2. Man kan også anta det siden de sa at 40% av nodene ble brukt i q2 ved 1-2 prosjekter, mens 3 fulle prosjekter og alle nodene kommer til å være i arbeid i q3 og nesten ut q4. Magseis ser vi på som det mest spennende seismikkselskapet i dag, men man er hele tiden avhengig av at kontraktene fortsetter å komme.

 

NHY

Vi har også noen kortsiktige bets, der den ene er Norsk Hydro. Et stort og solid norsk selskap, som fikk seg en god trøkk ved skandalen i Brasil. De må betale bøter og investere i nærområdet ved utslippsskandalen for nesten 1,4 milliarder kroner. De taper også omkring 400 millioner kroner i måneden på tapt produksjon (produksjonen fra Brasil sto for en EBIT på 3,7 milliarder NOK i 2017), og produksjonen på Alunorte er fortsatt på 50%. Men for et par uker siden signerte de avtale med de regionale myndighetene, og de venter nå på godkjennelse for å kunne komme tilbake til full produksjon. Samtidig så skal mesteparten av kostnadene for Brasil skandalen nå være kjent, og etter en stund vil det hele sannsynligvis bli glemt. Man skal huske på at selskapsverdien er ned over 20 milliarder siden denne nyheten først kom ut, og dette er nok betraktelig mer enn kostnadene deres kommer til å bli. Med en p/e på ca 10 og p/b på 1,06 før dette, så tror vi dette kan være en kjøpsmulighet når nyhetene svinner bort, og vi satser på at selskapet går over 50 kroner igjen. Detter den under støtten på 44 kroner er vi derimot raskt ute på stop loss.

FLNG

Flex LNG er det andre kortsiktige bettet. Dette er et selskap som holder på med shipping av LNG, med John Fredriksen som største eier med over halvparten av aksjene. Vi satser på en kopi av fjorårets høst, der ratene steg kraftig frem mot jul. Faktisk er ratene nå høyere enn de var på toppen i fjor, mens aksjekursen først har begynt å gå de siste ukene. Dessverre er aksjekursen opp over 12 % på en uke, men hvis vi ser frem mot jul tror vi fortsatt den har en del å gå på. Markedet tetter seg til for shipping av LNG, der Kina igjen kan se ut til å skaffe for lite LNG i forhold til etterspørselen. Kina er en sterk driver av etterspørselen i LNG, der veksten i LNG import er høyest i verden for tiden. Dette fordi de forsøker å bruke mindre kull på grunn av veldig dårlig luftkvalitet i mange byer, og da er LNG en av de andre energikildene som de kan kjøpe isteden. Ratene går sesongmessig opp fra september til desember pga kulden og oppbygging av lager før vinteren, og vi satser på å selge rundt juletider høyere enn aksjekursen er i dag.

 

NOFI

Bank Norwegian er et annet selskap vi har tro på. Vi tror at det nå er for mye risiko priset inn i en del av forbrukslånsbankene. Selskapet er priset til en p/e under 10, noe som betyr at de er priset til nesten nullvekst, mens de fortsatt vokser med mellom 5 – 10% i kvartalet. Vi tror nok at en avflatning i vekst vil komme, men ikke kjapt nok til at ikke selskapet burde være verdt betraktelig mer enn i dag. I tillegg er det spennende med mulighetene deres for å ekspandere gjennom Norwegian Air Shuttle. Tap på utlån er en annen risiko man må følge nøye med på, men vi har ikke sett noen tegn enda på at dette skal bli et stort problem.

 

QQQ

Til slutt har vi valgt å ha en del av porteføljen vår i QQQ, en ETF som speiler Nasdaq 100. Dette både fordi Nasdaq 100 har vært en av de store driverne siste årene for vekst i USA, og som også inneholder alle FAANG aksjene, som har stått for mesteparten av denne veksten. I tillegg kan vi kanskje få hjelp av en dollar som historisk de siste 10 årene i gjennomsnitt har styrket seg med 5% mot NOK i løpet av høsten, med margin på to standardavvik ned til nåværende kurs (kilde: Investtech). En eventuell styrkelse av USD/NOK gjør også at olje og oljeservice tjener mer penger i norske kroner, og også FLNG og NHY vil ha nytte av en sterkere dollar.

 

Vi har fortsatt 10% cash som vi nok kommer til å bruke innen kort tid. Stay tuned!

Følg med oss på facebook, shareville og hjemmesiden vår aksjegruppen.no!

Ukategorisert

Porteføljeoppdatering uke 16 – Komplett Bank med Q1 og salg av Hunter Group

 

Komplett Bank med Q1 kvartalstall

Komplett bank hadde litt skuffende vekst dette kvartalet med bare 6% økning i omsetning, og negativ vekst på bunnlinjen med et par prosent. Kostnadene deres hadde økt en god del siden de nå har begynt med forbrukslån i Sverige i påsken, og de jobber også med å få i gang kredittkort og POS (Point Of Sale) i Sverige og Finland, uten at noen av inntektene fra disse delene har kommet inn enda. Slik sett er det greit med kostnader for å vokse videre, og forhåpentligvis får KOMP et solid bidrag fra Sverige i Q2. Utlånsveksten var derimot ganske god, med ca 11% vekst hvis vi justerer for IFRS 9, den nye regnskapsstandarden for nedskrivninger av finansielle eiendeler. Norge kom seg litt opp igjen i utlån, mens Finland denne gangen var litt skuffende med dårligste vekst i utlån siden første kvartal de startet opp der. Utlånsveksten på Point of sale (POS) i Norge var derimot veldig positiv, og den bidro med en netto økning i utlån på 58 millioner kroner, 12 % av utlånsveksten i 2018! Får de til det samme i Sverige og Finland kommer dette til å bli et stort pluss. I tillegg var dette bare for Komplett.no sin egen nettside, når de skal begynne med POS for alle de andre nettbutikkene i Komplett group, i tillegg til 3th parties i Komplett Market place, kommer dette til å gi et solid bidrag i kassa til KOMP!

Når de er nå er priset til p/e på ti, må folk være ekstrem redd for utlånstapene. Tapene dette kvartalet gikk litt ned fra forrige kvartal, og hvis det ikke var for IFRS 9 hadde de visst vært enda lavere. I tillegg har de laget en forward flow avtale med Axactor hvor de skal selge sine non performing loans (NPLs), slik at dette eventuelt kan gi en bekreftelse på at lånene de har er gode nok. KOMP sin CEO mente at dette skulle kunne redusere lånetapene, men vi får se på det når vi kommer til de neste kvartalene, da vi ikke helt skjønte logikken i dette. KOMP har fortsatt de samme utånsmålene for 2018, og klarer de det uten høye utlånstap burde kursen gå kraftig opp.

 

Salg av Hunter Group

Arne Fredly skal nå starte et tankskipselskap, og kursen gikk opp over 30% på det. Vi solgte med litt over 20% gevinst, og var fornøyd med det da caset ikke gikk helt etter vår plan. Vi er fornøyd med at noe skjedde slik at vi kom ut med god gevinst, men vi er ikke interessert i å bli med på et tankskipselskap, uansett hvor aksjonærvennlig Arne Fredly er. I hvert fall ikke etter en solid oppgang som kommer til å slite med flere påfølgende emisjoner. All gevinst fra tankskipselskapenes økte NAV kan ikke bli priset inn før de neste aksjene kommer, den gevinsten må bli vannet ut på flere aksjer. Derfor tror vi at det var lurt å selge nå. Det kan hende at Dwellop derimot blir interessant på Merkur Market når den blir skilt ut av selskapet, og kanskje man kan fange opp den billig der pga lav likviditet.

 

Flex LNG med kontrakt

FLNG fikk en 12 måneders time-charter kontrakt på et skip mot slutten av 2019, med opsjon for 12 måneder til. Kontrakten skal begynne i andre halvdel av 2019, og det er da ratene er forventet å gå kraftig opp pga høy etterspørsel og lite nybygg av skip som kommer ut i markedet. Vi er litt skuffet for at de valgte det, da vi hadde sett for oss at det hadde vært best å være i spotmarkedet i den perioden. De sier at raten er på over 80 tusen dagen, men vi fikk ikke vite nøyaktig rate. Dette er i hvert fall i kontrast til raten i dag som er på ca 45 tusen dagen, selv om dette også burde vært en selvfølge. De gjorde et smart valg tidligere i år å ta et skip på lang kontrakt til en rate på ca 65 tusen, som vi da egentlig trodde var for lavt. Så de vet nok hva de gjør, og kanskje det er smart å safe inn litt penger, de vil uansett tjene bra på den kontrakten. FLNG har etterpå hadde et etterlengtet løft i aksjekursen etter en bedrøvelig periode denne våren, og selskapet kan nå kjøpes til rundt NAV (Net Asset Value). Vi mener fortsatt dette er et godt langsiktig case når vi ser fremover mot 2020.

 

Ukategorisert

Porteføljeoppdatering uke 14 – Kjøp av Vistin, og NEL ut på stop-loss

 

Markedet fortsetter å være ustabilt og veldig ubestemt med 1 til 2 % opp og ned nesten annenhver dag. Handelskrigen er fortsatt i høyeste fokus for verdens børser, men siste melding er at det igjen er en mykere tone mellom Kina og USA, og det skal være forhandlinger. Men Kina klaget også inn USA`s straffetoll til Verdens Handelsorganisasjon, selv om ikke dette så ut til å ha noen påvirkning på børsene. Både Kina og USA taper på en eventuell handelskrig, så de fleste ser ut til å tro at dette er noe de vil prøve å forhindre, men at de bare må vise litt muskler først og at dette er et taktisk spill. Men USA har nå det største handelsunderskuddet siden 2008, og det er naturlig at de vil prøve å gjøre noe med det, selv om dette kanskje ikke er den beste måten å gjøre det på. Det gjenstår å se enda. Aksjemarkedet har svart med å komme seg litt tilbake de siste to dager, men det er umulig å spå hvor dette går hen.

Vi er ned ca 3% totalt, og har slitt med noen selskaper som har vært tunge i det siste. Nel er et selskap vi trodde skulle gå bra etter påske, etter nyheter i påsken fra Nikola om at de skulle øke antallet megastasjoner fra 14 til 28. Men en negativ nyhet første dag etter påsken om å stoppe videre arbeid med H2V Product og deres power-to-gas prosjekt i Frankrike, førte til at kursen stupte isteden. Vi kom oss ut på 2,82, og ble påført et tap på ca 9 %.

 

Kjøp av Vistin Pharma

Vi kjøpte oss inn i Vistin Pharma for ca 10% av porteføljen, etter at de skal begynne med energi trading. De har fått med seg Torbjørn Kjus på laget fra DNB markets, en av de mest anerkjente oljeanalytikerne i landet, som i år ble kåret av Kapital til Norges beste analytiker. Sammen med Kenneth Tveter som jobbet med salg og trading i DNB markets, skal de begynne med energitrading for Vistin Pharma.

Vistin Pharma var og er fortsatt et selskap som lager og selger Metformin til farmasøytiske selskaper, som er gullstandarden for behandling av diabetes type to. Dette har de sagt de skal fortsette med, selv om vi tror de er åpne for salg av denne virksomheten. Vi har tittet en del på selskapet tidligere, og syntes at selskapet begynte å se billig ut ved 10-11 kroner, selv om den siste kvartalsrapporten var litt skuffende sammen med utsettelse av den planlagte fabrikkutvidelsen som skulle doble produksjonskapasiteten. Men de tjener penger på dette, og denne delen av selskapet burde gi forholdsvis stabil kontantstrøm til kassa.

Selskapet hadde en rettet emisjon noen dager etter meldingen om at de skulle begynne med energitrading. Emisjonen var på 11,20 kroner og ga inn 300 millioner kroner brutto, som skal brukes til energitrading delen av selskapet. Emisjonen førte til at antallet aksjer over doblet seg i selskapet, og selskapet gikk fra å være verdt omtrent 200 millioner kroner til omtrent 500 millioner kroner. Selskapet hadde også 85 millioner kroner i net cash før emisjonen, og de burde derfor nå ha nesten 385 millioner kroner i net cash (minus noen få millioner i kostnader for emisjonen). Det betyr at resten av selskapet, altså Metformin delen, er verdsatt til 115 millioner kroner. Og da tar vi med null i forhåpninger om hvordan energitrading delen gjør det. I 2017 tjente Metformin delen 5,5 millioner kroner, og i 2016 tjente de 15,9 millioner kroner. De burde komme tilbake til 2016 tall tror vi, da det var noen engangskostnader som ødela litt, i tillegg til at de kanskje ble en litt topptung organisasjon etter salget av opiods og tablettvirksomheten sin. Derfor kan et bredere selskap gjøre at noen av de faste kostnadene fordeles bedre utover. Samlet sett synes vi derfor at Metformin delen ser greit priset ut, og vi håper at energitrading delen kan bli bra med Torbjørn Kjus i spissen. Helt klart litt spekulativt, men vi synes slett ikke vi betaler mye for å bli med. Til slutt må vi legge til at det er Øystein Stray Spetalen som er den største eier med 17,6%, og det er nok han som har vært pådriver for å få til energitrading med Torbjørn Kjus. Spetalen var også med i emisjonen og fikk aksjer slik at han beholdt sin eierandel, samtidig som han fikk en 12 måneders lock-up på aksjene sine. Han er kjent for å gjøre stunts for å øke sine verdier, men man må passe på at man helst kommer seg ut før han gjør det. Vistin Pharma er en av de få selskapene han har vært langsiktig i, men det ble sannsynligvis litt for kjedelig for han å bare selge Metformin.

 

Oppdatering om Hunter Group

Arne Fredly har laget en avtale med Dwellop gründerne der han skal kjøpe de ut av Hunter Group for 44,2 millioner kroner, og vil etter dette få en eierandel i Hunter Group på nesten 1/3 av selskapet. Videre skal Dwellop bli skilt ut av Hunter Group til et eget selskap, som så skal noteres på Merkur Market eller en annen markedsplass, der selskapet skal deles ut til aksjonærene. Arne Fredly skal deretter selge tilbake en stor del av aksjene han mottar for Dwellop tilbake til gründerne, hvor Dwellop ved salget skal bli verdsatt til 80 millioner kroner. Dwellop får også med seg 10 millioner i cash fra Hunter Group. Slik kan det se ut til at Arne Fredly får en veldig stor eierandel i Hunter Group, og en mye mindre eierandel i Dwellop. Hunter Group er som sagt egentlig da kun cash, og mye mindre risiko enn Dwellop, selv om Dwellop har den største potensielle oppsiden per nå. Et tankekors er da om det blir like lett for oss andre aksjonærer å selge seg ut til en verdsetting av Dwellop på 80 millioner kroner, da Merkur Market ofte har mye mindre likviditet. Rest delen av Hunter Group ser nå ut til å bli et investeringsselskap, og investeringsselskaper har også ofte rabatt til cashet i selskapet. Vi hadde egentlig håpet at pengene nå bare ble delt ut slik at risikoen ble mindre, og Dwellop kunne fortsette under Hunter Group på Oslo Børs. Men vi tror Arne Fredly kommer opp med noe smart for selskapet, og han har vist seg tidligere å være svært dyktig. Han har nå også fått et nytt styre i Hunter slik han ville, og det er helt klart han som bestemmer i selskapet nå. Vi avventer derfor situasjonen litt til, og synes fortsatt at selskapet ser ganske billig ut totalt sett.

 

Ukategorisert

Porteføljeoppdatering uke 9 – Maktkamp i Hunter og spennende tider for Komplett Bank

 

Hunter Group – oppsummering over siste ukers maktkamp og oppkjøpsplaner!

Det har vært en maktkamp om Hunter Group de to siste ukene, som startet med en nyhet om oppkjøpet av IKM Subsea & Technology eid av Ståle Kyllingstad, og en rettet emisjon på 2,25 kroner. Emisjonen ble vellykket, og Kyllingstad og Hunter begynte å snakke om store planer om oppkjøpsraid og industribygging, hvis oppkjøpet ble godkjent på generalforsamling. Men det var tydelig at det var flere av aksjonærene som syntes selskapet de kjøpte var for dyrt og med for mye gjeld, og at bytteforholdet mellom IKM og Hunter ble altfor skjevt. Flere av aksjonærene mente selskapet ga bort Dwellop nesten gratis, der Kyllingstad skulle få en eierandel på omtrent 20% i Hunter og dermed bli klart største aksjonær, mens vi betalte mye for IKM som historisk hadde vært et pengesluk. Vi kan enkelt si at vi vanner ut et billig selskap med et dyrt, og plutselig så er ikke selskapet så billig lenger. Det kan godt hende at selskapet har potensialet, de hadde også en ganske god backlog med blant annet en ti års kontrakt med Statoil med fire av deres ROV (Remote Operated Vehicle), og de mente selv de skulle vokse godt i 2018 og 2019. Men med en pris på EV/EBITDA på 6,7 for estimerte 2018 tall, som også skulle bety en estimert dobling i EBITDA fra 2017 til 2018, så det litt luftig og dyrt ut. Når Kyllingstad samtidig sa i finansavisen at han solgte selskapet fordi det var kapitalkrevende, at de ville på Oslo Børs for å opprettholde vekst og investeringstakten, og at Hunter hadde aksjonærer som var sterkere på kapital enn mange andre, ble nok mange av investorene bekymret. Dette var nok ikke et sjakktrekk av Kyllingstad å komme med for å si det mildt. Det var nok mange aksjonærer i Hunter som var lei etter skuffelsen med oppkjøpet av Dwellop, og som ikke ville putte masse ny kapital inn i dette. Vi tror flere håpet på tilbakekjøp og høyere kurser før man begynte med oppkjøp av litt mindre selskaper som kunne gi positiv kontantstrøm fra første dag.

Derfor kom det også allerede dagen etter et bud fra en da ukjent investor om å kjøpe opptil 1/3 av selskapets aksjer til 2,3 kroner per aksje, som flere trodde var for å blokkere oppkjøpet. Dette var ikke så mange prosent over aksjekursen, og litt for lite premium til at det gikk med en gang. Så budet gikk først i vasken, før personen benyttet et annet meglerhus noen dager etter og forsøkte igjen. Deretter ble det to forlenginger til av budet, der budgiveren også i mellomtiden gikk ut i mediene med sitt navn og formål med budet, og spekulasjonene om at det var Arne Fredly stemte. Han ville blokkere oppkjøpet, rydde opp i selskapet og dele ut kontantene til aksjonærene. Han synes blant annet at de forskjellige honorarene til ledelsen var for høye, og her kan nok også nevnes at honoraret til Kristian Lundquist som transaksjonsrådgiver på 1,5% av markedsverdien av transaksjonen til IKM, sannsynligvis heller ikke ble særlig likt. Det skaper også et insentiv om at man har lyst til å gjøre store oppkjøp, og med en CEO i Hunter som også er Investment Manager i Middelborg AS (selskapet eid av Kristian Lundquist), kan man være usikker på om hensynet til aksjonærene var første prioritet. Til slutt ca ti dager etter første bud kom nyheten om at Fredly hadde passert 15% av aksjene i selskapet. Han sa i avisen neste dag at han nå satt med rundt 18% av aksjene i selskapet, og at han i tillegg hadde støtte for sitt syn om å blokkere oppkjøpet fra ca 30% til av aksjonærene. For å blokkere oppkjøpet kreves det kun at 1/3 av aksjonærene stemmer imot ved den ekstraordinære generalforsamlingen 15 mars. Det ser dermed ut til at oppkjøpet er dødt, og med den også den rettede emisjonen.

Arne Fredly sier han ville ha en stor nok eierandel slik at han kunne stoppe oppkjøpet, men også slik at han var sikker på å klare å få ryddet opp i selskapet og delt ut kontantene til aksjonærene. Målet hans er å få selskapet til å dele ut 1,8 kroner per aksje av kontantene (Hunter har litt over 2 kroner i kontanter per aksje), og så la Dwellop leve alene på børsen. Det er mye mindre risiko på denne måten med meget begrenset nedside, og hvis Dwellop får firm kontrakt på den tidligere nevnte WOR kontrakten (som kom med betingelser på kvartalsrapporten), vil Dwellop også kunne ha bra potensiale til å bli verdsatt vesentlig høyere enn i dag. Samtidig så er ikke potensiale like høyt lenger, men oppkjøpet av IKM så ut til å være høy risiko med en god del gjeld i bagasjen, mens kontantene i Hunter ble borte. Caset så heller ikke ut til å være åpenbart billig lenger. For alt vi vet kunne det bli vellykket, men vi er egentlig lettet over at det ser ut til å bli utdeling av kontantene istedenfor. Slik sett er vi fornøyd med hvordan det ble, og vi tror Arne Fredly kan være en god mann til å øke aksjonærverdiene i selskapet. Det blir spennende å følge selskapet den neste tiden, og se hva Arne Fredly kan få til.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Komplett Bank –  resultater fra fjerde kvartal

Komplett Bank kom med tall for fjerde kvartal for to uker siden, og de viste en fortsatt god vekst i utlån og i renteinntekter. Netto renteinntekter var på 196,6 millioner kroner, en økning på 59,2% på et år og 12,7% på et kvartal, mens net profit endte på 72,9 millioner, en økning på 66,4% på et år og en nedgang på 21% på et kvartal. Nedgangen på et kvartal er grunnet en engangsinntekt på 39 millioner kroner i 3 kvartal pga salg av non-performing loan med bokført gevinst. Uten dette hadde de hatt en vekst på over 15% på et kvartal! Så selskapet har fortsatt god vekst, og også økende marginer. Egenkapitalavkastningen var på 25%, litt ned fra forrige kvartaler blant annet på grunn av emisjonen ved børsnoteringen. Netto utlån økte med 515 MNOK, noe som gir 10% økning fra forrige kvartal, og de guider å ha netto utlån på mellom 8,6-8,9 milliarder i slutten av 2018, fra 5,461 milliarder nok i dag. Men veksten i netto utlån var litt svakere enn de siste kvartalene, og for forbrukslån i Norge var veksten i netto utlån i millioner på det laveste siden Q4 2014. Så her burde man følge litt med videre. Men det er fortsatt god vekst i Finland og grei vekst i lån fra kredittkort som gjør at veksten fortsatt er høy. Selv om konkurransen hardner til i Norge og veksten her kan se ut å stoppe litt opp, er det fortsatt gode vekstmuligheter for selskapet som helhet. De skal begynne med forbrukslån i Sverige i Q1, og begynne med kredittkort i Sverige og Finland i H2 2018, i tillegg til å begynne med Point-of-sales (POS) finansiering i Sverige og Finland i løpet av 2018. POS finansiering mener de kan stå for 1/3 av veksten i 2018, og får de til det kan 2018 bli et kjempeår for Komplett Bank.

I tillegg skal Komplett Gruppen komme med en ny markedsplass med forretningsmodell ala Amazon, der eksterne selskaper og partnere kan legge ut varene sine også på deres markedsplass mot provisjon. Komplett gruppen skal utvide fra kun elektronikk til absolutt alt som kan handles på nett. De har allerede fått med flere enn 100 eksterne partnere som kan selge sine produkter der, og målet er å ha mellom 200-300 partnere innen 2018 er ferdig. Det ser ut til at Komplett Bank kan få muligheten til å ha POS finansiering for alle disse eksterne partnerne i tillegg til Komplett Gruppens egne nettsider og varer, da de nevner i Q4 rapporten at de kommer til å ha POS finansiering også hos eksterne aktører som selger varer over Komplett`s markedsplass.

Dette burde altså være en kjempenyhet også for dem hvis dette stemmer, men det ser det ikke ut til at markedet tar innover seg. Med en EPS på 43 øre i Q4 er de priset til en annualisert p/e på litt over 10, noe som burde bety tilnærmet null vekst. Men de vokser altså fortsatt med 10-15% hvert eneste kvartal, og veksten totalt sett ser ut til å være langt fra ferdig. Det kan hende det også er de nye IFRS regler for avsetninger til lånetap som setter en liten demper på aksjekursen. De sa i Q4 rapporten at de måtte sette av 172 millioner mer i lånetap, mens kontanteffekten skulle bli på 120 millioner. Dette skulle fases inn over 5 år og dermed mener de at det ikke kommer til å bety så mye for inntjeningen deres. Det var ventet at dette kom til å skje, men kanskje ikke forventet fullt så høye summer.

Skrevet av Tormod Borge

Ukategorisert

Porteføljeoppdatering uke 7 – Børsnedtur, volatil børs, og flere kjøp og salg

 

Forrige uke kom en nedtur mange har ventet på verdens børser. Etter stengning på det som skulle vise seg å bli den verste børsdagen siden sommeren 2016, tirsdag forrige uke, var Oslo børs ned 6,7% siden toppen i januar. Intradag var børsen på det meste ned over 4%. Stemningen var ikke bedre på den andre siden av dammen hvor Dow Jones indeksen etter tirsdagen hadde falt med over 8% siden toppen i januar. Verdens indekser har siden dette vært preget av økt volatilitet, og ekspertene var som vanlig tidlig ute med å finne syndebukker.

Dette fallet kommer etter den lengste oppgangsperioden på nesten 60 år. Særlig de siste årene har markedet vært preget av lav volatilitet, noe som har gjort investeringsinstrumenter linket til VIX-indeksen (ofte kalt frykt/volatilitetsindeksen) populære blant både privatpersoner og hedgefond. I likhet med mange andre investeringsprodukter opp igjennom, ble den høye risikoen knyttet til disse produktene maskert av et bekymringsfritt marked hvor store svingninger var fraværende. Dette gav oss et innblikk i den stadig økende kompleksiteten blant finansielle produkter. Da VIX indeksen skjøt opp over 115 %, til det høyeste nivået siden 2011, satt mange igjen med tilnærmet verdiløse verdipapirer. Blant annet har Credit Suisse sett seg nødt til likvidere sin inverse VIX ETN ”XIV”.  Ironisk nok er det ikke mer enn en måned siden en av pionerne bak investeringsprodukter knyttet til volatilitet, konsernsjefen i Barclays Plc, advarte om at investorer var i ferd med å ta seg vann over hodet.

Men det er ikke bare feilslåtte investeringer som har fått skylden for de siste ukers børsnedtur. Blant annet har forventninger om en høyere rente fått noe av skylden for å presse investorer ut av aksjemarkedet og over i rentepapirer. I USA snakker man om fire rentehevinger i inneværende år samt fire nye til neste år. Det er mulig at en høyere vekting i rentepapirer blir den nye trenden fremover, men gitt at det underliggende makrobildet fortsatt ser rimelig lyst ut bør man kanskje ikke være for tidlig ute med å avskrive aksjer. Økt volatilitet er som kjent ikke unormalt når man befinner seg i siste fase av en økonomisk syklus. Mye av dette har ifølge Jeffrey Schulze, sjefstrateg hos Clearbridge Investments, en sammenheng med normalisering av rentenivået.

Når det kommer til vår portefølje har vi også fått smake på noen negative uker, og vi er nå ned ca 4% totalt. Vi har også gjort flere kjøp og salg de siste to ukene, vi har solgt Bank Norwegian og halve DNBOBX (ETF), og kjøpt Norwegian Energy Company og Hunter Group. Det har også skjedd mye selskapsspesifikt for oss de siste 2 ukene med flere kvartalsrapporter, og oppdatering om de fleste selskapene kommer nedenfor.

 

Salg av Bank Norwegian (NOFI)

Vi solgte NOFI på omtrent 83 kroner siden vi synes den var teknisk svak, og aksjen gikk under støtten på 85 kroner. Vi velger også å være forsiktige i forbruksbanksektoren siden vi er så høyt vektet der, og det er en sektor med mye nervøsitet i for tiden.

Vi solgte også halvparten vi hadde i DNB OBX, en ETF som speiler OBX indeksen. Dette for å finansiere kjøp av Hunter Group og Norwegian Energy Company.

 

Kjøp av Norwegian Energy Company

Vi har valgt å ta inn Norwegian Energy Company inn i porteføljen som ett bet på rettsaken som har pågått angående skadene på Siri plattformen i 2009. Her er det snakk om store summer, og NOR har allerede vunnet denne rettsaken på 3 av 3 punkter i første instans. Anken ble avvist av høyesterett, og prøves nå i siste instans i Danmark. Saken vil pågå fra 1. mars og siste dag vil være 23. mars. Vi ser på mulighetene til at NOR nok en gang vinner som svært store. Long case vil være det fremførbare underskuddet som de sitter med, i tillegg til ny sak mot forsikringsselskapene for forsinket utbetaling av forsikringspengene.

 

Kjøp av Hunter Group – vi forsøker oss igjen!

Hunter Group kom med melding om kontrakt for Dwellop denne uken, og dette gjør at vi forsøker oss igjen med kjøp av selskapet! Dwellop fikk endelig kontrakten som vi har ventet på, en work-over rig (WOR) kontrakt med et verft. Kontrakten er på 18 måneder, men med et forbehold fra verftet; hvis ikke kontrakten mellom verftet og deres klient blir noe av, så vil kontrakten med Dwellop også bli kansellert. Så inntil kontrakten blir «firm» er det absolutt risiko tilstede. Men hvis kontrakten blir noe av, burde Dwellop bli verdt opp mot 1-2 kroner per aksje ved vanlige multipler. Det er dette vi har ventet på, og nå som selskapet igjen kan begynne å tjene penger ser vi på risikoen som betydelig lavere. I tillegg har Hunter også net cash på 2 kroner aksjen, det vil si at cash som er igjen etter å ha betalt ned rentebærende gjeld er på 2 kroner per aksje. Og fortsatt kan selskapet kjøpes så tett opp mot net cash! Med positiv kontantstrøm fremover, så får man egentlig kontantstrømmen fra Dwellop nesten gratis, og vi ser derfor en betydelig oppsidepotensiale i Hunter, med redusert nedside. Men, obs obs! Det fordrer at kontrakten faktisk blir noe av. Samtidig så fikk vi kjøpe Hunter bare 5-6% høyere enn dagene før kontrakten, så slik sett burde nedsiden «egentlig» ikke være så stor uansett. Hunter Group sa også at de var på en «short-list» for en annen WOR kontrakt, og får de den også kan selskapet virkelig få fart på inntjeningen og aksjekursen!

Oppdatering torsdag 15 februar: Hunter kjøper selskapet IKM, et selskap med 24 Remote Operated Vehicle (ROV à oljeservice), pluss at selskapet gjør en rettet emisjon på 75 MNOK som havnet på kurs 2,25. Ved første øyekast ser det ut som en litt dyr pris de betaler for selskapet, med en estimert EV/EBITDA på 6,7 for 2018, etter en estimert dobling i EBITDA fra 2017. Vi kommer med mer informasjon om dette kjøpet og emisjonen neste uke!

 

Songa Bulk

Songa bulk har også vært svak i det siste, som mye annet. Ratene har vært litt ned, og kommet ned mot 10 000 igjen. Men etter kinesisk nyttår pleier ratene å gå opp igjen, og bulk aksjene har sesongmessig gått bra i mars og april. I tillegg skal Songa Bulk snart komme med tall (28 februar), og vi er spent på om de endelig tjener penger – noe vi tror de gjør. i Q3 så hadde de gjennomsnittsrater på 9 000 og gikk så vidt i minus, og i Q4 gikk ratene opp og fluktuerte mellom 10 000 og 12 500. Men som sagt tidligere er kontraktene deres på mellom 3-12 måneder, pluss en del skip på spot, så ratene lagger derfor litt etter spotmarkedet. Uansett så har skipsverdien på skipene deres også hatt en verdistigning på over 10%, og selskapets trades nå til en rabatt på NAV (Net Asset Value).

 

FLex LNG

Etter at vi hadde en god start i FLNG med over 10% gevinst, har selskapet nå gått en del ned og vi ligger med nesten 7% tap. Det sterke sesongoppsvinget på høsten frem mot jul er ferdig, og nå har ratene gått litt ned igjen. Sesongmessig skal ratene nok bli litt svakere fremover mot sommeren, før det kanskje tar seg opp igjen. Men ratene er fortsatt ganske høye og FLNG tjener penger på disse ratene. Nå har også 2 av deres LNG skip kommet, og to skip til kommer senere i år. FLNG ligger nå nær støtten på 11,1, og vi kommer til å eie de til vi ser et klart brudd ned. Hvis ikke kan det hende vi henter den tilbake igjen senere, da vi tror at 2019 kommer til å bli et bra år for LNG shipping. Spørsmålet er når det er best å kjøpe?

 

Axactor

Axactor hadde Q4 tall på tirsdag, med en veldig høy omsetningsvekst på hele 47% fra forrige kvartal, og 87% fra Q4 i fjor. Men dessverre var bunnlinjen så vidt negativ, og dette gjorde at mange ble skuffet og aksjekursen gikk ned over 4% samme dag som tallene ble sluppet. De hadde en engangskostnad på 2 MEUR fordi de byttet sin primære valuta fra NOK til EUR i Q4, og de hadde også en kostnad på 1,2 millioner for å sette opp og restrukturere to felles eiendomsselskaper med Geveran og en stor spansk finansinstitusjon som Axactor kjøpte seg til en eierandel på 75% fra. Disse selskapene inneholder 4060 REO (Real Estate Owned) eiendeler i Spania, med en taksert verdi på 228 MEUR, og dette kjøpte de for 147 MEUR.

Uten disse kostnadene hadde Axactor gått omtrent 2,5 MEUR i pluss, og aksjekursen hadde nok vært opp istedenfor ned. Uansett er det litt skuffende at kostnadene er så høye at de går i minus, men vi tror det er viktigst med veksten akkurat nå, og er veldig fornøyd med at de klarer å vokse så fort og investerer så mye som de gjør. Men fremover burde de etter hvert også klare å vokse lønnsomt, det er lønnsomhet som er det viktigste til slutt. Axactor har også nytt godt av sin Joint Venture med Geveran i Q4, og Axactor har derfor klart å kjøpe porteføljer for 234 MEUR dette kvartalet, noe som er rekordkjøp for Axactor i løpet av et kvartal!

 

Komplett Bank

KOMP kom med tall på torsdag og vi kommer med mer om det neste uke, men vi kan si at vi synes rapporten var bra, mens markedet så ut til å mene noe annet da aksjen endte ned over 1 %.

 

 

https://www.bloomberg.com/news/articles/2018-02-06/volatility-inc-inside-wall-street-s-8-billion-vix-time-bomb

http://www.hegnar.no/Nyheter/Boers-finans/2018/02/Trygve-Hegnar-om-boersfallet

 

Ukategorisert

Porteføljeoppdatering uke 4 – salg av B2Holding, kjøp av Axactor!

Denne uken byttet vi ut B2Holding (B2H) med selskapet Axactor (AXA). Dette er også et selskap på Oslo børs som driver på med gjeldsinnkreving, akkurat det samme som B2H. De kjøper gjeldsporteføljer og krever inn gjelden etterpå, med et mål om å få tilbake 2-2,5 ganger pengene som de betalte. AXA er dog et mye nyere selskap enn B2H og startet opp først høsten 2015, og de jobber nå i Spania, Italia, Tyskland, Sverige og Norge.

Vi valgte å bytte ut B2H med AXA, fordi vi tror at AXA har et høyere potensial til vekst og kursstigning nærmeste året enn B2H. Det er det flere grunner til at vi tror. B2H er priset til 7,5 milliarder kroner og AXA er priset til 4,4 milliarder kroner, mens egenkapitalen til selskapene er nesten likt, egenkapitalen til B2H er på 2,8 milliarder kroner mens den for AXA er på 2,5 milliarder kroner. Det vil si en pris/bok på henholdsvis 2,7 og 1,75. Dette er for så vidt greit, når B2H har en egenkapitalavkastning på omtrent 17%, mens AXA fortsatt bare så vidt tjener penger enda. Uansett begynner en pris/bok på 2,7 å bli mye for et finansselskap (som ikke er forbruksbank), og vi er usikre på hvor mye mer potensialet selskapet har den nærmeste tiden. Men vi tror at AXA er der B2H var for noen år siden, og at de kan kommer på deres størrelse i løpet av et par års tid. Det vil i så fall ved samme prising gi en oppside på 70%, og annualisert over 30% stigning i aksjekurs. Det tok nemlig en stund før B2H også klarte å tjene mye penger på bunnlinjen, topplinjen må vokse først, men når bunnlinjen først kommer burde det komme raskt pga stordriftsfordeler. Vi ser heller ingen grunn til at de ikke skal klare å gjøre det B2H har gjort, med Endre Ragnes fra Lindorff i førersete som CEO hos AXA.

 

 

Siden AXA ikke har store nettomarginen enda er det liten vits i å sammenligne p/e og inntjeningen, men det kan nevnes at pris/salg for AXA er på ca 4,6, mens den er på 4 for B2H. Det er ikke så stor forskjell, og når AXA er et mye mer umodent selskap som vi tror kommer til å vokse raskere ser det ganske greit ut.

Men det er på gjeldssiden AXA virkelig kan få boostet tallene sine. Hvis vi ser på gjelden har B2H mye mer gjeld enn AXA, de har kun en egenkapitalandel på 34% (betyr en gjeldsandel på 66 %), mens AXA har en egenkapitalandel på 65%. Det betyr at AXA burde kunne geare opp selskapet mye mer fra dette nivået, og slik kunne vokse raskere enn B2H. Nå har også Fredriksen kommet inn på laget med sitt investeringsselskap Geveran, da han ble største aksjonær i en rettet emisjon i sommer. Geveran og AXA laget samtidig ett felleseid investeringsselskap med 30 MEUR hver i egenkapital, der Fredriksen også tilbyr en lånefasilitet på 120 MEUR, i tillegg til at de skaffet et lån på 120 MEUR. Til sammen skal dette felleseide investeringsselskapet ha en investeringskapasitet på ca 300 MEUR, der det er meningen at selskapet skal kjøpe de største gjeldsporteføljene, de over 30 MEUR, mens AXA kjøper de under 30 MEUR. Med Fredriksen på laget har dermed AXA økt sine finansielle muskler betraktelig, og vi tror at de nå kan begynne å vokse skikkelig godt fremover. I tillegg er det mange andre flinke navn blant de største aksjonærene, både Torstein Tvenge, Johan H. Andresen, Tore Aksel Voldberg og Arne Blystad er blant topp ti, og CEO Endre Ragnes eier også aksjer for over 2% av selskapet.

Men av risikomomenter må vi også nevne at AXA som et mer umodent selskap derfor sannsynligvis også er mer risikofull enn B2H, og de har ikke den samme gode historikken å vise til. Så de må snart overbevise på rapportene, for den siste kvartalsrapporten var litt skuffende saker. Til deres forsvar er selskapet fortsatt ganske nytt, og man må nok gi de litt mer tid, men samtidig er det et viktig risikomoment å ta med ved kjøp. Det er heller ingen garanti for at selskapet skal klare å følge i fotsporene til B2H, og vi kommer til å lese de neste kvartalsrapportene nøye. Til slutt vil vi nevne at vi fortsatt liker B2H, men at vi måtte selge hvis vi skulle kjøpe AXA siden vi allerede er vektet såpass høyt i finansbransjen.

Skrevet av Tormod Borge

Ukategorisert

Porteføljeoppdatering uke 2

 

Børsene har hatt en god start i 2018 og har igjen gått opp til all time high, både på Oslo Børs og i USA. De største norske selskapene fortsetter å dra lasset, i tillegg til at olje og oljeservice selskapene har gått bra etter at oljeprisen har steget mye de siste ukene. Oljeprisen nærmer seg nå 70 dollar fatet, og er på det høyeste siden 2014. Porteføljen vår har også gått opp noen prosenter de siste ukene, og vi er nå opp 5,5% siden skoleduellen startet i høst. Men det går for sakte og vi er et stykke bak indeks, noe av denne forklaringen kan være at vi har vært vektet for lite i olje, da vi bare har hatt 10 % i Borr Drilling som eneste oljerelatert. Ellers har det skjedd lite i selskapene vi har vært i de siste ukene, og vi har ikke gjort noen endringer i porteføljen siden sist, men velger å beholde de vi har inntil videre. Alle selskapene i porteføljen vår er nå i pluss, nå håper vi bare at det blir litt mer fart i aksjekursene.

 

Flex LNG har hatt en god start i vår portefølje og vi var opp over 10% på det høyeste før den korrigerte litt ned, og vi er nå opp 6,5 %. På tirsdag kom de med nyhet om levering av det første av seks skip, i tillegg til melding om at skip nummer to skulle bli levert til dem 11 januar. Det tredje skipet skal komme i andre kvartal. Første skip skal gå rett på time charter kontrakt på 15 til 18 måneder, og det på rater rundt 60 tusen dollar dagen. Det andre skipet går muligens rett ut i spotmarkedet, som ligger på rundt 80 tusen dollar dagen. Med cash break even på rundt 40 tusen dollar, vil de tjene godt med penger nå. Men sesongmessig pleier ratene å gå litt ned i løpet av vinteren, så det kan være lurt at de har noen båter på lengre kontrakter. FLNG sier selv de tror LNG shipping markedet vil stramme seg skikkelig til i løpet av 2019, og det er her de vil være i spotmarkedet.

 

Borr Drilling har også vært ganske bra de siste ukene, og vi er opp 7% igjen. Kursen var også all time high for noen dager siden. De har fortsatt ikke fått noen nye kontrakter, men vi er positive til at det snart kommer med de høye oljeprisene. Patrick Schorn ble nytt styremedlem i Borr denne uken, han er Executive Vice President for «New Ventures» i Schlumberger, og vi er glade for at de tar en mer aktiv rolle i Borr Drilling.

 

 

Skrevet av Tormod Borge

Ukategorisert

Porteføljeoppdatering uke 50 – kjøp av Flex LNG!

Denne uken kjøpte vi oss inn i selskapet Flex LNG (FLNG), med 10% vekting av porteføljen. FLNG er et selskap som driver med shipping av LNG, som står for Liquified natural gas eller naturgass på norsk. Vi tror FLNG er et utmerket selskap for eksponering mot et strammere LNG shipping marked. John Fredriksen og hans familie er de klart største eierne med nesten 52% av aksjene. FLNG har per dags dato ingen egne skip på vannet, men de har bestilt seks nybygg som er under konstruksjon, hvor fire av de blir levert i 2018 og to i 2019. De to første skipene kommer allerede nå i første kvartal 2018, og den tredje i andre kvartal 2018. Vi tror dette kan være små triggere på aksjekursen, og det ser også ut som skipene kommer i god timing til rateoppgangen som har vært de siste månedene. Båtene er utstyrt med den nye MEGI (Main engine gas injection) diesel motor, som har ca 30% mindre drivstofforbruk enn de vanlige TFDF og DFDF skipene. Dette blir derfor noen av verdens mest drivstoffeffektive LNG skip i verden, som vil si mindre kostnader og høyere inntekter. FLNG leier i tillegg også to skip på time charter frem til mars, blant annet for å øke sin operasjonelle erfaring.

 

Ratene for shipping av LNG har gått opp veldig mye i høst, mye pga den sterke etterspørselen av LNG fra Kina, som tidligere i høst innførte et forbud mot bruk av kull i de nordlige byene i Kina, deriblant Beijing. Dette for å forsøke å få bukt med den dårlige og livsfarlige luftkvaliteten i byene om vinteren. Men siden tilbudet av naturgass ble for lite, og fordi folk med dårlig råd holdt på å fryse i hjel, måtte myndighetene gå tilbake på forbudet sist uke. Men det jobbes fortsatt hardt i Kina for å få ned kullbruken, og de har sterke mål om å øke naturgass sitt bidrag til landets energi, og å redusere sin avhengighet av kull. Dette betyr at etterspørselen etter LNG fra Kina sannsynligvis kommer til å flerdobles de neste årene, og import utenfra ser ut til å måtte ta en stor andel av denne etterspørselen. I verden er det ventet en økning i LNG handel på over 50% i løpet av 2021, noe som ordreboken av nye LNG skip i dag vanskelig ser ut til å dekke. I følge FLNG vil det mot slutten av 2019 være for lite skip til å dekke etterspørselen etter LNG, og hvis dette kommer til å skje vil ratene gå kraftig opp. I tillegg så er 90% av nybyggene i ordreboken allerede under lange kontrakter. Det er bare elleve skip som ikke har kontrakt enda av nybyggene, og seks av disse er FLNG sine nybygg. FLNG sier de vil starte med korte kontrakter på noen få måneder, slik at de ikke mister muligheten hvis ratene går oppover i 2019 som de tror. Det tar også 26 måneder for konstruksjon av LNG skip, så nye ordrer kan ikke komme ut på vannet før i 2020. Det betyr at de neste par årene kan se ut til å bli en boom for LNG shipping, og allerede nå skal FLNG tjene bra med penger på dagens rater. De estimerer en cash break even på 40 tusen, mens ratene i dag er på over 80 tusen. Nå skal det sies at ratene tidligere i år har vært under 30 tusen, så det svinger fort!

 

Vi ser derfor gode muligheter for at LNG ratene kan fortsette opp de neste par årene, og tror at aksjekursene på selskapene innen LNG ikke har fulgt etter ratene så mye som de kanskje burde. Uansett, shipping er shipping, og det blir sannsynligvis en volatil ferd. Men vi vet at Fredriksen er pengesterk, og FLNG har akkurat hatt emisjon og burde nå være rustet for å høste fra investeringene sine. De har en egenkapitalandel på 75%, og prises til pris/bok på 1. Dette tror vi er en bra inngang med såpass høye rater, og vi synes at FLNG ser ut til å være et bra selskap for eksponering mot LNG shipping.  Videre triggere nå blir levering av skip, og eventuelt en videre økning av ratene.