Porteføljeoppdatering uke 9 – to salg og tre kjøp

 

Sist uke var vi aktive i handlingen, vi solgte oss ut av NEL og Funcom og inn i Bouvet og SBO. I tillegg kjøpte vi oss inn i KOG denne uken som et lite kortsiktig kjøp basert på teknisk analyse. I NEL valgte vi å sikre en gevinst på 44%, og i Funcom tok vi tapet som ble på 17 %. Begge selskapene skal ha tall denne uken, og etter at vi nå leder komfortabelt med 8 % ned til neste skole, bestemte vi oss for å redusere den selskapsspesifikke risikoen. Det betyr ikke at vi ikke har troen på begge selskapene over lenger sikt, men vi vet også at selskapene er meget volatile, og vi ville nå begrense risikoen mot disse selskapene i det som nærmer seg siste tredjedel av konkurransen.

Siden vi fortsatt er bull på aksjemarkedet kjøpte vi oss istedet inn i to selskaper som vi ser på som to kvalitetsselskaper på Oslo Børs, som er både mer stabile i inntjeningen og der vi tror risikoen er lavere. Disse to er Bouvet og Selvaag Bolig, som vi kjøpte for 8,5% hver av porteføljen.

Bouvet

Selskapet har vært et skikkelig godt selskap å eie på børsen siden de kom på Oslo Børs i slutten av 2010. De er et konsulentselskap innenfor IT og kommunikasjon i Norge og Sverige. De drar derfor godt nytte av supertrenden innenfor digitalisering. De har hatt en god og jevn vekst i inntekter siste årene, med en CAGR (Compound Annual Growth Rate) på over 13% siden 2010. I 2018 fikk de en topplinjevekst på 14,9%. Det ser rett og slett ut som et veldig bra selskap, med solid og jevn vekst. P/e er på 15, men med den høye og jevne veksten tatt i betraktning, så ser det ikke for dyrt ut. De har også et utbytte som ligger på 5,7%, etter at utbytte i år ble økt fra 8,5 til 13 kroner. Graf under viser utvikling i inntekter og vekst siden 2010.

Selvaag bolig

En boligutvikler som opererer hovedsakelig i Stor-Oslo og som vi mener er for billig. De har vært gode til å tjene penger, med økende marginer de siste årene. Med en p/e på 7 for 2018 og halvårlig utbytte som til sammen gir 10% direkteavkastning, ser dette billig ut. De har også en markedsverdi av tomtebanken, som justert for gjeld og cash, i dag er verdt mer enn markedsverdien til selskapet. Derfor tror vi at dette må være et ganske trygt selskap å eie, med muligheter for stigning i aksjekurser, og som i mellomtiden gir et godt utbytte!

Teknisk kjøp av Kongsberg Gruppen

Vi kjøpte oss også inn i KOG som et kortsiktig teknisk bet etter en omvendt hode skulder som slo til på middels lang sikt, med mål på OHS opp mot 139 kr, og med første sterke motstand på 147 kr. Vi kjøpte bare for 6% av porteføljen, og vi har stop loss på 125 og vi selger ved 145 kroner. Vi har nå igjen cash som tilsvarer ca 5% av porteføljen.

Porteføljen vår ser derfor i dag slik ut (ikke oppdatert med KOG enda):

Analyser, Kjøp og salg, Portefølje, Porteføljeoppdateringer, Skoleduellen , , ,

Porteføljeoppdatering uke 4

Porteføljeoppdatering uke 4

Porteføljen vår stiger sakte men sikkert opp igjen mot break even og vi er nå 1% unna å ha positiv avkastning siden starten av skoleduellen i høst. Det er betraktelig bedre enn Oslo børs som er ned litt over 7% etter en trøblete senhøst.

Oljeprisen har steget litt de siste ukene, og er nå tilbake over 60 dollar fatet. Den økte oljeprisen har gjort at aksjekursene til DNO og Magseis har steget hhv 28 og 25% hittil i år, mens porteføljen vår er opp 11% mot hovedindeksen på Oslo børs opp 5%. Men den siste uken har vår portefølje vært forholdsvis flat, hjulpet av en liten nedgang i oljeprisen og på Oslo børs. NEL har stått for den beste presentasjonen i vår portefølje denne uken med 6,25% stigning, og gjort at vi enda en uke har gjort det bedre enn børsen. NEL har vært en skikkelig rakett for oss siden vi tok den inn på 3,5 kroner i høst, en stigning på over 60%! Den står nå for 12% av vår portefølje. Ellers har de andre aksjene i vår portefølje vært tilnærmet flate denne uken.

DNO har kjøpt opp Faroe Petroleum

DNO har kommet med flere positive nyheter siden sist porteføljerapport. DNO har nå suksessfullt klart å kjøpe opp Faroe Petroleum, etter at budøkningen tidlig i januar fra 152 til 160 pence fikk fart på aksepter til budet. De har nå en eierandel på ca 76% i Faroe Petroelum, hvis man tar med både antall aksjer de har kjøpt og antall aksjer med eiere som har akseptert budet. Etter at DNO kom opp i en eierandel over 50% snudde styret til Faroe, og de anbefalte nå aksjonærene i Faroe å selge sine aksjer. Dette gjorde de blant annet siden DNO planla å deliste selskapet fra børsen hvis de fikk over 75% av aksjene i selskapet, og de mente også at DNO med kontroll over selskapet ikke kom til å handle etter minoritetseiernes interesser. For aksjonærer i Faroe vil delisting føre til at det blir vanskelig å få kjøpt og solgt aksjer i selskapet, og styret tror derfor aksjonærene i Faroe kommer best ut av det ved å selge før den tid. Derfor har DNO nå i praksis kjøpt opp hele selskapet, og prosessen med delisting av selskapet på børsen i London har allerede startet. Kjøpet av Faroe ser ut til å ha bli gjort med god timing under de siste måneders oljenedtur, og kjøpet mener flere analytikere er gjort til en god pris. DNO har nå fått diversifisert sin produksjons portefølje, og har nå blitt en større spiller som ikke kun er i Irak. Med bare Irak som produksjonsland ville DNO kanskje aldri bli handlet til særlig høyere multipler, og en diversifisering av selskapet kan derfor hjelpe på prisingen.

DNO var også blant selskapene som fikk flest letelisenser i konsensjonsrunden 2018 for norsk sokkel, med 18 letelisenser, derav 5 som operatør. Bare Equinor og Aker BP fikk flere. I tillegg fikk Faroe Petroleum 8 lisenser, så totalt kan man si de fikk hele 26 letelisenser i denne konsensjonsrunden. Fra før hadde DNO interesser i 22 letelisenser på norsk sokkel, så nå har de hele 40. Hvis man legger til Faroe sine lisenser på britisk og norsk sokkel har de nå interesser i over 80 lisenser i Nordsjøen og Norskehavet, noe som gir en ytterligere diversifisering av selskapet.

Pareto Bank – kvartalsresultat Q4

Pareto Bank var første selskap i vår portefølje som kom med kvartalsresultat for fjerde kvartal. De kom med tall torsdag og viste en fortsatt god vekst i inntekter, men økte nedskrivninger på utlån ødela resultatet en del. De hadde en vekst på nesten 15% i netto renteinntekter, men nedskrivninger av lån økte til 23,6 millioner fra 1 million i fjor. Dette gjorde at de tjente litt mindre enn i fjor, de fikk en EPS på 1,19 kroner mot 1,24 kroner i Q4 2017. Derfor gikk også egenkapitalavkastningen ned fra 14,3% til 12,3%. Det var hovedsakelig individuelle nedskrivninger på utlån innenfor eiendom som økte tapene så mye, og som en prosjektbank som de er så må man regne med større svingninger på både tap og vekst i utlån enn hos andre typer banker. Man må derfor se på banken over flere kvartaler, kanskje år, for å kunne ta slutninger. Pareto bank mener dette tapet var innenfor de normale svingninger i selskapet, og vi får vel bare vente å se de neste kvartalene om dette stemmer. Med mer gjennomsnittlige tap for utlån burde egenkapitalavkastningen vært på høye 14%.

Totalt for 2018 så tjente de 5,38 kroner per aksje, mot 5,28 kroner per aksje i 2017. Dette er det beste resultatet til banken noensinne, og tilsier en p/e på 6,7. P/B ligger på 0,93, og med en egenkapitalavkastning i 2018 på 14,6% synes vi banken fortsatt ser veldig billig ut. Egenkapitalavkastningen er dog noe lavere enn i fjor hvor PARB hadde en egenkapitalavkastning på 16%. Målet for 2019 er forøvrig fortsatt en egenkapitalavkastning over 15%.

Ellers hadde de en god vekst i utlån som vokste med 948 millioner i 4 kvartal og med 2,190 milliarder kroner i 2018, og de knuste dermed guidingen i vekst for 2018 som var på mellom 1 og 1,5 milliarder kroner. De hadde også lavere kostnader i Q4 enn i fjor hvis vi tar vekk nedskrivninger på utlån, og vi synes at selskapet fortsatt ser ut som en attraktiv langsiktig investering.

Vi ser frem mot mer action i vår portefølje under resultatsesongen som fortsetter de neste ukene!

 

Portefølje, Porteføljeoppdateringer, Skoleduellen

Porteføljeoppdatering uke 1 – godt nytt år!

Da var 2018 (endelig) ferdig, og 2019 står for dør med blanke ark og nye muligheter! Oslo børs sin hovedindeks endte ned omtrent 2 prosent i 2018, etter å ha vært opp hele 16% i slutten av september. Det betyr en korreksjon på 16% ned fra toppen, og en veldig dårlig avslutning på året. Til og med i julen var det full action i aksjemarkedene, der USA hadde sin dårligste julaften noensinne med indeksene ned mellom 2 og 3%. Men den 2. juledag var det derimot comeback og fullt rally, og Dow Jones endte opp 4,98%, den største oppgangen til indeksen noensinne. Vår egen portefølje hadde en høst som også startet bra og vi var opp 6% i september, men vi fulgte dessverre også markedet ned og var på det meste ned 12%. Vi er nå ned rundt 8%, og har klart oss noe bedre enn indeks. Vi kjemper fortsatt om førsteplass i konkurransen sammen med Børsgruppen Alpha Ålesund.

Vi har hatt noen få dager med oppgang på Oslo Børs nå, men bunnen er nok ikke satt riktig enda. Apple kom med et negativt resultatvarsel etter børsslutt onsdag, der de blant annet pekte på svakere økonomisk vekst spesielt i Kina og andre fremvoksende land som skyld for dårligere salg. Dette førte blant annet til at Yen (den japanske valutaen) styrket seg veldig mye på få minutter. Yen blir sett på som en «safe heaven» i valutamarkedet, og ved uroligheter i markedet strømmer det penger inn i valutaen som derfor styrker seg. Dagen etter gikk også Dow Jones ned 2,83 %, fordi investorene fryktet svakere økonomisk vekst. Man begynner nå å kunne se konsekvensene av handelskrigen mellom Kina og USA. Apple endte forøvrig ned 10% dagen etter resultatvarselet.

Slik vi ser det er det nå to hovedscenarioer for verdensøkonomien. Enten så blir det ingen løsning på handelskrigen, evt at kommer den for sent. Det kan føre til global resesjon, og med allerede lave renter og mange år med pengetrykking har vi ikke den samme verktøyboksen til å fikse problemet som tidligere. Dette kan føre til at det tar flere år før veksten får tatt seg opp igjen.

Den andre hovedscenarioet er at handelskrigen snart blir løst, og det kan også hende USA er enda bedre stilt i handel med Kina enn tidligere. Den svakere økonomiske veksten i Kina akkurat nå var bare en liten bump på veien, og med fortsatt høy vekst og lav arbeidsledighet i USA er det grobunn for et godt aksjemarked i 2019 og fremover. Hvis man tror dette burde man kanskje kjøpe aksjer som har fått kjørt seg pga handelskrigen.

I tillegg har aksjemarkedet allerede blitt mye billigere, som vil si at en del av den svakere økonomiske veksten allerede skal være priset inn. P/e til indeksen S&P 500 ligger nå på 18,5 mot 25 for et år siden, drevet av lavere aksjekurser og høyere EPS (earnings per share). Nå virker ikke aksjemarkedet avskrekkende dyr lenger. Men det må også sies at en del av økningen i EPS er pga skattelettelse og tilbakekjøp av aksjer, og at veksten før skatt er langt fra like stor som veksten i EPS.

 

Salg av Flex LNG

Vi solgte siste restpost i FLNG like før jul, da det var planen vi hadde satt oss før konkurransestart i høst å selge før nyttår. Dette fordi skipsratene pleier å toppe i slutten av desember, før de ofte går nedover gjennom vinteren. FLNG ble dessverre med markedet og andre energiaksjer ned på slutten av året, og skipsratene gikk også fort ned de to siste ukene før vi solgte, slik at vi fikk timet salget litt dårlig. Vi klarte likevel å totalt sett komme i pluss på FLNG da vi solgte litt ned etter at selskapet hadde kommet med positive framtidsutsikter under presentasjonen av tredje kvartal i slutten av november, noe som førte til et byks i aksjekursen.

På grunn av uroligheter i markedet har vi en del cash, og etter salget av FLNG er nå cash-andelen oppe på ca 22%. Vi venter nå på signaler om hvor børsene skal videre før vi putter resten av pengene i aksjer.

Vi ønsker alle lykke til med sine investeringer i 2019, og sier som Donald Trump: just calm down and enjoy the ride!

 

 

Skrevet den 03.01.19 av Tormod Frogner Borge

Markedsanalyser, Portefølje, Porteføljeoppdateringer, Skoleduellen

Porteføljerapport uke 49 – volatile tider i aksjemarkedet

Det har vært en vanskelig høst i aksjemarkedet. Det begynte veldig bra i september med en 5% stigning, men har siden toppen sunket med 12 %, noe som betyr at vi nå er i korreksjonsmodus. Porteføljen vår er ned 4% siden konkurransen startet, mens Oslo børs er ned omtrent 7%. Vi var så vidt i pluss sist uke, men har falt tilbake til negativt terreng de siste par dagene. Heldigvis er ikke vi alene om å slite, og vi er faktisk tilbake til ledelsen av konkurransen! Men her er det tett om plassene, så vi må gjøre alt vi kan for å holde unna for konkurrentene våre.

Det var en voldsom nedgang i børsmarkedet i Europa onsdag og spesielt torsdag denne uken, blant annet etter at Canada hadde pågrepet Huawei`s CFO i Vancouver etter avtale med USA. De har ikke nevnt noen spesifikk grunn for denne arrestasjonen, og Kina har vært veldig krasse til denne hendelsen. Siden dette var like etter at Kina og USA under sist helg`s G20 møte i Buenos Aires ble enige om 90 dagers pause i handelskrigen, skaper dette frykt for at det vil ødelegge for videre samtaler mellom landene. Dette var en ekstremt dårlig timing, men flere medier melder at Trump faktisk ikke visste på forhånd om denne arrestasjonen.

En annen ting som skaper litt frykt og usikkerhet siste dagene er USA`s 3 års statsobligasjon som krysset og fikk en høyere yield enn deres 5 års statsobligasjon på mandag. En invert yield kurve har tidligere vært et sikkert tegn på krakk, men skal man ha et tydeligere signal må man vente til USA`s 10 års statsobligasjon går under deres 2 års statsobligasjon. Dette har skjedd før de fleste krakkene innenfor vår levetid, blant annet før IT boblen i 2000 og finanskrisen i 2008. Med en invert yield kurve menes en kurve hvor rentene (yield) på de korte obligasjonene er høyere enn de lange obligasjonene. Vanligvis skal det være motsatt, de obligasjonene med kort tid til forfall har lavere renter enn de med lang tid til forfall. Dette er pga at risikoen øker med tid til forfall, man vil ha høyere avkastning på noe som det er lenger tid til man får igjen. Ved en invert yield kurve er det derimot noe som ikke er logisk, og det skjer gjerne ved at folk tenker at den nærmeste tiden blir det vanskelig, og de kjøper noe som er mer stabilt og lenger tid til forfall.

I tillegg ble det usikkerhet med OPEC og om de klarte å komme til noen enighet om å kutte på torsdagens møte. Dette førte til at spesielt oljeaksjer gikk dårlig, og dermed gikk Oslo børs veldig dårlig. Oslo børs var ned 3,75% på torsdag, og dette er den verste børsdagen på Oslo børs siden 8 februar 2016! Oljeprisen vaker nå i overkant av 60 dollar fatet, etter å ha vært nede i 57 dollar fatet på det laveste sist uke. Det alle venter på nå er om OPEC på dagens møte sammen med NON-OPEC landene klarer å bli enige om å kutte oljeproduksjonen, og eventuelt med hvor mye.

Handelskrigen mellom Kina og USA og om Opec og Non-OPEC kommer til å kutte oljeproduksjonen kommer til å være de viktigste nyhetene frem mot jul, også siden vi har en portefølje med olje og oljeservice som står for 35% av vår portefølje. Det blir helt klart spennende tider fremover.

 

Siden sist porteføljeoppdatering har vi solgt 1/3 av vår posisjon i Flex LNG for å redusere vår eksponering mot LNG shipping. Dette er eneste endring vi har gjort i vår portefølje siden sist oppdatering, og vi har nå 10 tusen i kontanter og resten i aksjer. Vi solgte litt i Flex LNG etter en Q3 rapport som var helt grei, men på grunn av veldig god guiding for Q4 steg selskapet over 10%. Vi utnyttet dette til å selge litt, og kommer nok til å selge resten mot slutten av desember. Ratene er fortsatt ekstremt høye, men har sunket litt siden toppen for et par uker siden. Flex LNG har flere triggere, blant annet gode kvartalstall fremover, nye skip som blir levert i 2019 og eventuelle lengre kontrakter på skipene med veldig gode rater. Men siden ratene sesongmessig pleier å toppe i desember, så tror vi at en nedgang i ratene kan ha mer å si for aksjekursen. Vi tar uansett ikke sjansen og velger å selge i løpet av kort tid, så får vi heller kjøpe igjen senere og forhåpentligvis litt billigere.

 

Av andre oppdateringer så hadde Funcom release av Mutant Year Zero på tirsdag, som har fått gode anmeldelser og kommentarer fra spillere. Spillet har siden release også ligget stabilt på topp 10 listen til Steam, noe som er et godt tegn. Men det var dårlig timing sammen med nedgang i aksjemarkedet, så utenom en god start på aksjen tirsdag så har det vært dårlig uttelling. Men ingen hype gir også større muligheter for at et salg som overrasker på oppsiden har potensiale til god kursøkning senere.

(Etter ferdig skrevet rapport: OPEC og NON OPEC ble enige om et kutt på 1,2 mill fat, og oljeprisen stiger! Men er dette et stort nok kutt?)

Markedsanalyser, Portefølje, Porteføljeoppdateringer, Skoleduellen

Porteføljeoppdatering uke 46 – salg av SUBC, kjøp av FUNCOM og PARB

Det har vært noen vanskelige uker på børsen, i hvert fall for de som har vært eksponert mot olje. Oljeprisen har falt fra 86 til 65 dollar per fat på halvannen måned, og har gått ned nesten hver dag de siste to ukene. For oss som har vært ganske tungt eksponert mot olje har dette vært litt tungt, og vi er nå ned i underkant av 3% siden start av konkurransen. Vi ledet fortsatt konkurransen sist uke etter tre uker på topp, men er usikker på om vi fortsatt kommer ledende ut etter denne uken. Indeks skal vi dog fortsatt ligge over med 2-3%, siden start av konkurransen i høst.

Oljeprisen er ikke lett å spå, men det kan se ut til at Trump har gjort en kortsiktig triumf. Mens han ga sanksjoner mot Iran som skulle forby andre land å importere olje fra dem, ba han Saudi om å pumpe opp mer på grunn av bortfall av olje fra Iran. Saudi har gjort nesten hele økningen alene av OPEC sitt løft på 0,5 millioner fat olje om dagen etter dette. Men nå som sanksjonene kom på plass, har Trump gitt fritak for en rekke land til å importere olje fra Iran. Så mens Saudi og flere har pumpet mer olje for å kompensere for oljetapet fra Iran, ser det nå ut til at Iran får solgt mesteparten av oljen sin likevel. Dette kan være en grunn som har påvirket det store fallet i oljeprisen. I tillegg så kom OPEC med en rapport som viste at OPEC må kutte oljeproduksjonen med over halvannen million olje dagen for å komme i balanse med etterspørselen i 2019. Saudi har nå derfor sagt at de kommer til å ha litt mindre produksjon av olje i desember, og hvis oljeprisen forblir under 70 dollar fatet kan det også hende at OPEC igjen kutter ned på oljeproduksjonen for å ha kontroll på prisen. En annen faktor som har ført til at oljeprisen har stupt er nok også oljelagrene i USA som følges av mange spekulanter og investorer, og oljelagrene har steget drastisk de siste ukene. Men det kan være av feil årsaker, det har vært spekulasjon om rørproblemer i USA, og at det er det som har ført til lagerbygging av olje istedenfor en stor ubalanse mellom tilbud og etterspørsel. I tillegg har verdenslagrene totalt sett av olje sett ut til å gå sidelengs den siste måneden. Hvis disse ryktene stemmer kan dette være en fundamental årsak som burde føre til at oljeprisen går opp igjen. Med Saudi sin nedgang i produksjon og OPEC møte i desember, ser vi for oss at oljeprisen kanskje kan komme litt tilbake igjen neste månedene.

Uansett blir dette spekulasjoner, og vi tør ikke komme med spådom om hvor oljeprisen skal gå. Men vi har i hvert fall diversifisert oss litt mer bort fra olje etter salget av Subsea 7 og, og totalt har vi nå en eksponering på litt over 30% i olje og oljeservice. I tillegg har vi økt vår eksponering mot aksjemarkedet totalt sett, med kjøp av Funcom og Pareto Bank denne uken. Vi er nå 95% eksponert mot aksjemarkedet, og bare 5% i cash.

Salg av Subsea 7

Subsea 7 kom under støtten på 100 kroner, og vi hadde nesten 15% tap i selskapet. Siden det også var det selskapet vi var mest usikker på i vår portefølje, valgte vi å selge. Med mange lange kontrakter og derfor forsinkelser på ratene, meldte de lavere marginer i 2019 enn 2018 i deres q3 rapport, noe som var skuffende. Vi tror vi har god tid på å kjøpe selskapet tilbake igjen senere, og håper på gode kjøpsmuligheter etter hvert.

Kjøp av Pareto Bank

Pareto Bank er en nisje og prosjektbank innenfor eiendomsfinansiering, selskaps og verdipapirfinansiering og shipping/offshore finansiering. I dag er shipping og offshore delen bare 8 % av deres portefølje, mens eiendomsfinansiering står for 68% av deres utlån. Det er de billige multiplene som frister, med p/b på 0,95 og p/e på 6-7. Og dette for en bank med ROE på 15% og historisk sett veldig god vekst. Marginene er høye, med nettomargin på omtrent 60%, i tillegg har de lave tap og er solide. Det er mye negativitet innbakt i denne kursen mener vi, og selv med nullvekst synes vi at dette er et godt kjøp. Risikoen i selskapet er at det er et ganske lite selskap med 2 milliarder i markedsverdi, og med forholdsvis få og store prosjekter til sammenligning med større banker, kan enkeltprosjekter kunne ha påvirkning på resultatet. De er også avhengig av et godt eiendomsmarked. Men de tar også liten risiko, når de gir lån til eiendomsprosjekter skal prisen av usolgte enheter ved et fall på 50% i pris i forhold til allerede solgte enheter, fortsatt være nok ved salg til å dekke lånet. I tillegg er de opptatt av at mest mulig enheter er solgt før de går inn i prosjekter. 30% av alle eiendomsprosjektene i deres låneportefølje har for eksempel allerede solgt alle enhetene før prosjektet er ferdig. Til slutt kan risikoen med lav likviditet i deres aksje nevnes, som kan skape stor avstand mellom kjøp og salg. Uansett mener vi at med den veksthistorikken selskapet har hatt så mener vi at p/b under 1 burde være et meget godt kjøp.

 

Kjøp av Funcom

Vi har denne uken også tatt inn Funcom i vår portefølje. Dette er en mye omdiskutert aksje, men som vi nå mener har et ufortjent dårlig rykte på seg. Funcom er et helt annet selskap enn det var for et par år siden, og har lagt om strategien sin helt. De har gått fra et selskap som legger alle eggene i en kurv, med en «make it or break it» mentalitet, til å bli et diversifisert selskap med i dag seks spill i sin pipeline. Gjelden og kontantene har også tatt en helt annen vending. Som man ser på chartet hentet fra Funcom sin Q3 presentasjon, har de gått fra en en kontantbeholdning på 1 million USD og 14,2 millioner USD i gjeld, til null i gjeld og en kontantbeholdning på nesten 21 mill USD. Mye takket være en omprioritering fra selskapet og den rettede emisjonen de hadde tidligere til Swebank Robur, som er et viktig fond for denne bransjen.

Fra Q3 presentasjonen til Funcom

Videre ser vi kortsiktige triggere i launchen til Mutant Year Zero: Road To Eden, hvor Funcom co-publisher sammen med Bearded Dragon. Spillet er forventet å selge bra ut i fra anmeldelsene så langt, og skal ut på markedet 4. desember. Vi ser og en kortsiktig trigger i informasjon rundt det nye Conan spillet som lages i samarbeid med Petroglyph. Dette skal slippes i løpet av første halvdel i 2019. Q3 ble veldig bra for Funcom med en EBITDA margin på 62%, godt hjulpet av Conan Exiles launchen, som i kvartalet også ble gjort tilgjengelig i Japan. Vi ser at P/E bør være nede på rundt 20, og er forventet å gå enda lenger ned i Q4. Dette gjør at selskapet ser attraktivt priset ut i forhold til sine peers.

 

Magseis kjøpte Fairfield Seismic Technologies

Magseis kom i q3 ut med nyheten om at de har kommet til en avtale med Fairfields geotechnologies om å kjøpe deres seismikk og teknologidel –  Fairfield Seismic Technologies. Fairfield har vært ledende innen havbunnseismikk de siste 40 årene, og Magseis får mye erfaring og mange noder inn til deres selskap med dette kjøpet. Navnet til Magseis skal bli endret til Magseis Fairfield, og de blir nå det klart største og ledende selskapet i havbunnseismikk, med innehav av omtrent 50% av antall noder i verden. Havbunnseismikk er et voksende marked, som tar større og større andeler av seismikkmarkedet. Snart er havbunnseismikk 20% av seismikkmark

edet, og med fallende priser i havbunnseismikk som begynner å nærme seg priser i High-end 3D streamer seismikk, men med mye bedre kvalitet, kan det se ut til at de kommer til å fortsette å ta markedsandeler i seismikk. Dette er altså en sektor innenfor oljeservice som det ser meget lyst ut for. Kjøpet ble gjort til en pris på 233 MUSD, som skal bli finansiert gjennom en emisjon på 150 MUSD, lån på 50 MUSD og 33,5 millioner aksjer til Fairfield, som da vil eie over 20% av aksjene i selskapet, noe som er bra for deres motivasjon til å jobbe hardt videre. Emisjonen har alt blitt gjennomført på en meget vellykket måte, hvor prisen ble satt til 16.95 kroner, null rabatt i forhold til hva kursen endte på samme dag. De skal også ha en liten reperasjonsemisjon for de som ikke var med på den rettede emisjonen.

Kjøpet ser ut til å være et meget komplementerende kjøp. Geografisk så er Fairfield gode på USA og Mexicogulfen, mens Magseis historisk har hatt operasjoner i Asia, Europa og Midtøsten. Magseis har kanskje den beste teknologien, men Fairfield har relasjoner og er gode på salg. I tillegg blir det nå et mye større selskap som burde svinge mindre i inntjening hvert kvartal, og det kan bedre likviditeten i aksjen, som igjen fører til at selskapet blir mer attraktivt å eie. Med synergieffekter og skalafordeler med større organisasjon og flere noder, ser dette meget interessant ut for 2019. Magseis har sammen med Fairfield en backlog på 330 MUSD for 2019, og guider en omsetning på ca 500 MUSD, mens selskapet etter alle emisjonene skal bli verdt i underkant av 400 MUSD. Vi er positive og spent på fremtiden til selskapet.

 

Bjørn Magne Læknes (Funcom analyse) og Tormod Frogner Borge

 

Analyser, Portefølje, Porteføljeoppdateringer, Skoleduellen

Porteføljeoppdatering uke 42

 

 

Vi er igjen i ledelsen av skolene i skoleduellen, og vi har nå en avkastning på ca 5% mens hovedindeksen på Oslo børs er ned 2% siden start av konkurransen! Det har vært to volatile og nervøse uker i aksjemarkedet med fokus på handelskrigen og økte renter, i tillegg til politisk uro i forbindelse med Saudi Arabia og drapet på Jamal Khashoggi i deres konsulat i Istanbul. Men vi har klart oss ganske bra, og bedre enn børsen. De største bidragsyterne siste to uker er Magseis som er opp 13 % og FLNG som er opp 4%. De negative bidragsyterne er DNO som er ned 5% og Subsea 7 som er ned 7%, blant annet pga at oljeprisen har gått litt ned siste par ukene og er nå igjen under 80 dollar per fat. Med nervøse markeder er det bra at fokuset nå kanskje kan rettes mot kvartalssesongen isteden, som startet for fullt denne uken. Da kan vi heller kan ha fokus på hvordan selskapene gjør det i dag. Med gode tall her, som vi tror litt på etter skattelettelsene i USA og gode tider for Oslo Børs med høy oljepris, tror vi at dette kan hjelpe på aksjekursene kortsiktig. Etter å ha sett de første kvartalstallene i USA ser det lovende ut, der navn som Morgan Stanley, Goldman Sachs, Johnson & Johnson og spesielt Netflix gjorde det bedre enn forventningene. Vi håper det fortsetter slik, men tror nok også at børsene igjen kan bli urolig etter at kvartalssesongen er ferdig. Vi økte også med 7 tusen i DNO og FLNG sist torsdag da børsen var ned over 2 %, som vi har tjent henholdsvis 4 og 16% på allerede, så vi er fornøyd med timingen vi gjorde der. Vi har fortsatt 14 tusen igjen i cash, som vi lar ligge og venter på nye kjøpsmuligheter eller nye case å bruke på.

Vi måtte dessverre selge ETFen QQQ og den svenske aksjen VSSAB (som vi eide to dager), da en ny regel i år sier at vi ikke kan eie utenlandske selskaper i konkurransen. Dette hadde gått helt i glemmeboken hos meg, og jeg som leder for Aksjegruppen OsloMet tar selvkritikk på denne sløvheten. Heldigvis hadde vi ikke tjent noe på disse to posisjonene, men til sammen heller tapt. Hvis ikke hadde vi nok blitt diskvalifisert fra konkurransen i år, så vi er veldig glad for at det ble tap i disse! Derfor måtte vi også kjøpe for 8% av porteføljen i DNB OBX for ikke å komme under grensen på 70% av porteføljen i aksjer, som er minste vekting av aksjer vi kan ha i konkurransen. DNB OBX er en ETF uten giring som tracker indeksen OBX, som består av de 25 mest likvide selskapene på Oslo børs. Vi har ikke solgt enda da vi ikke har noen nye case for øyeblikket, og etter at børsene har gått litt ned i det siste tror vi det kan være lurt å eie istedenfor cash, i og med at vi tror på positiv kvartalssesong. Ellers har flere av våre selskaper hatt gode fundamentale nyheter i det siste, og vi gir en liten update over de under.

 

Flex LNG

FLNG kjøpte sist uke fem LNG nybygg av Geveran Trading (eid av John Fredriksen, også største eier i FLNG), der de fleste analytikere mener kjøpene var gjort til gode vilkår, og var innvannende i kursen i forhold til pris/NAV (Net Asset Value). Tre av skipene blir levert i 2020, og to i 2021. I forbindelse med kjøpet ble det også gjort en emisjon på 300 millioner dollar på aksjekurs 14.25 kr, en rabatt på 6% fra daværende aksjekurs, noe vi ser på som helt greit.

Ratene har den siste uken gått som en rakett, og det har blitt bekreftet rater opp til 160 tusen dagen per skip. Pareto antyder også at to av skipene til FLNG har blitt sluttet til disse ratene. Med flere oppgraderinger i kursmål fra både Pareto, Nordea, DNB og Fearnleys siste to ukene, ser dette ut til å bare bli bedre og bedre. Det skal nå være nesten ingen ledige båter igjen i spotmarkedet, og vi tror derfor at det er stor mulighet for at ratene skal fortsette opp, også siden ratene tidligere har hatt sine topper i desember og januar. Vi har nå ca 25% av porteføljen i FLNG etter siste stigning, noe som er mye for et shippingselskap, så vi holder tett følge med selskapet. Planen er fortsatt å selge da det burde være mest optimisme og høyest rater, noe vi tror blir rundt desember.

 

DNO

DNO hadde en produksjonsoppdatering der de meldte at de allerede har nådd sitt mål om 50 000 fat olje fra Peshkabir feltet, og vi tror de sannsynligvis kommer til å øke ytterligere før slutten av 2018 her. Sammen med litt over 80 tusen fat fra Tawke-feltet, betyr det at de nå produserer over 130 tusen fat, en bra økning fra 110 tusen fat tidligere i år. Med en estimert p/e på ca 6 til neste år tror vi aksjekursen burde ha mer å gå på.

DNO hadde også en oppgradering av DNB med økt kursmål (dog bare fra kr 19,6 til kr 20) i tillegg til å komme inn i deres ukesportefølje, noe som hjalp kortsiktig på kursen. Med en oljepris som har falt litt siste uken til under 80 dollar fatet, har aksjekursen derimot igjen svingt ned, og vi har nå bare 3% avkastning her.

 

Magseis

Magseis kom med melding sist uke om at de hadde skrevet et Letter of Intent (LOI) med BGP Offshore, et datterselskap av China National Petroleum Corporation, om salg av 17 000 noder til havbunnseismikk, av typen MASS I. De holder som sagt tidligere nå på å produsere 10 000 MASS III noder, som er deres nye modell med lengre batterikapasitet og lavere CAPEX. Magseis skal fra Q1 2019 og frem til og med Q3 2019, levere disse MASS I nodene puljevis. Vi er usikker på om dette er ubetinget positivt, da det er nodene og teknologien som selskapet består av og skal tjene penger av også i fremtiden. Vi håper ikke de i senere tidspunkt kommer i konkurranse med sine egne noder eller teknologi.
Magseis kom også med en guiding på omsetning til neste år på mellom 190 til 210 millioner dollar, som vil si ca en dobling fra guidingen i år på 100 millioner dollar. Men da må vi også tenke på at de skal selge alle nodene som de har i dag. Men til gjengjeld skal de også få ca 10 000 nye noder på begynnelsen av neste år, og Kitron kom for et par dager siden med en nyhet om at de skal begynne å produsere noder for Magseis. Dette betyr nok en betydelig opptrapping av deres produksjon i noder, noe som er viktig for å dekke etterspørselene.
Vi kan kanskje tenke oss at de må ha fått en god pris for de gamle nodene sine siden de selger nå, og at det fører til betydelig kontantstrøm i 2019. Dette vil finansiere ytterligere vekst i produksjonen av deres nye noder MASS III, uten at de skal behøve flere emisjoner. Men for vår del er det fortsatt for lite informasjon for å si om dette salget var positivt eller ei, og vi venter spent på Q3 den 1. november der vi håper å få mer informasjon og tanker rundt dette salget.

 

De neste ukene blir spennende med mange kvartalstall, og vi kommer til å gi en update på kvartalstallene fra selskapene vi har i porteføljen underveis!

 

Skrevet av Tormod Frogner Borge (skrevet og publisert 19.10.2018 på Nordnetbloggen)

Portefølje, Porteføljeoppdateringer, Skoleduellen

Porteføljeoppdatering uke 11 – Salg av AXA og Songa Bulk, kjøp av NEL

 

Vi har hatt et par gode uker der vi har gjort det forholdsvis godt i forhold til markedet og de øvrige skolene, noe som har gjort at vi har knappet inn litt prosentmessig. Vi er tilbake i null % totalt, men er fortsatt et stykke bak de beste skolene. Volatiliteten i markedet har stabilisert seg til litt lavere nivåer nå, selv om det fortsatt nesten daglig går opp eller ned med over 1%. I USA har markedet gått fra å frykte økt rente til å frykte handelskrig, etter at Trump har sagt han vil innføre 25% toll på import av stål, og 10% toll på import av aluminium. Vi ser for oss at det fortsatt vil være en stund med høyere volatilitet enn normalt, og etter at Trump også sparket ut utenriksminister Rex Tillerson, mener mange det nok blir enda mer fokus på proteksjonistiske tiltak for USA. En handelskrig er eventuelt negativt for alle parter involvert, og vi håper at det ikke eskalerer mye utover dette. Men med Trump kan man aldri være sikker på hva som vil skje.

Hjemme i Norge ble renten holdt uendret denne uken, men det er ventet en økt rente senere i år, og det knytter seg her en stor spenning til hvor fort Norge kan øke renten uten at for mange personer begynner å slite økonomisk. Dette er nok en av de viktigste makrofaktorene fremover for norsk og utenlandsk økonomi.

Salg av AXA og Songa Bulk, kjøp av NEL og vekting opp i NOR

Vi har solgt Axactor og Songa Bulk, og vektet oss kraftig opp i Norwegian Energy Company fra 10 til 30%, og vi har også kjøpt NEL for 10% av porteføljen som et teknisk bet.

Songa bulk tjente for første gang litt penger i bunnlinjen i fjerde kvartal 2017, og kom også med nyhet om utbytte på 0,1 dollar, men allikevel så forble kursen stille. Aksjekursen har ikke gått den veien vi tenkte, og vi selger for å gi plass til andre selskaper med større potensiale på kort sikt. Axactor har heller ikke gått som vi tenkte, og vi tar der et tap på ca 10%.  Vi har fortsatt trua på begge selskapene på lenger sikt, men alternativkost gjør at vi velger andre selskaper på kortere sikt. Vi har også vektet oss kraftig opp i Norwegian Energy Company fra 10 til 30% da vi tror de har en god sjanse til å vinne rettsaken i slutten av mars, der motparten etter anke til høyeste instans i Danmark, ikke har noen nye momenter eller vitner i forsikringssaken. Vinner de saken på alle punkter som de har gjort tidligere, burde kursen gå ytterligere opp. Vi kjøpte også NEL som et teknisk bet da de har brutt ut av den fallende trenden og også har en positiv volumbalanse. Det vil si at de har ett større volum ved oppgang enn nedgang. Det er heller ikke langt ned til første støtte på 2,96. Vi er også forsiktige optimister fundamentalt, og tror de kan ha stor potensiale som Nikolas eksklusive partner til å levere hydrogen fyllestasjoner til selskapets hydrogen-lastebiler. Kontrakten er først på to demostasjoner, men de har også retten til å bygge de 14 neste for Nikola. Men Nikola`s langsiktige planer er mye større, og går alt på skinner kan dette eventuelt bli en mega avtale for NEL på lang sikt!

 

 

 

 

 

Kjøp og salg, Portefølje, Porteføljeoppdateringer, Skoleduellen

Da starter Nordnet sin skoleduell opp igjen, og varer helt til 31 mai!

Vi har valgt oss en portefølje med 5 selskaper som vekter 85% av porteføljen, i tillegg til at vi har puttet resten av cash inn i OBXEDNB, en ETF som speiler OBX indeksen på Oslo Børs. Vi kommer i år til å fokusere porteføljen mer, det vil si at vi ikke kommer til å ha så mange selskaper i porteføljen som tidligere, sannsynligvis vil antallet ligge mellom 5 til maksimalt 8 selskaper. Da får vi fulgt bedre med på selskapene, og får samtidig «spisset» porteføljen mer. Vi ser som oftest etter lønnsomme selskaper med god visibilitet i inntjeningen og som er fornuftig priset, i tillegg til en solid balanse. Men innimellom kommer vi også til å kjøpe litt mer spekulative selskaper, hvis vi synes risk/reward ser bra ut. Det viktige er da at selskapene har en god balanse så risikoen minker noe. Men vi har skjønt at det er de kjedelige selskapene som oftest gjør det best, og kommer til å ha vårt hovedfokus her. Vi liker også å kjøpe når selskapene er gode tekniske med en positiv trend, for å øke sjansen for suksess.

Selskapene vi har valgt å kjøpe er B2Holding, Ocean Yield, Bank Norwegian (Norwegian Finans Holding), Borr Drilling og Songa Bulk, i tillegg til som sagt OBXEDNB. Vi valgte å ta med en indeks som speiler OBX for resten av pengene, fordi statistikk viser at aktive fond presterer bedre ved å ligge indeksnært i oppgangstider og indeksfjernt i nedgangstider. Vi velger derfor å plassere våre reserver i indeks fremfor i cash.  De tre første selskapene vi har valgt er svært lønnsomme og solide selskaper, mens de to siste er et bet på atnedturen i henholdsvis rigg og tørrbulk nærmer seg bunnen. Samtidig har begge disse to selskapene lite gjeld og mye cash, så de er solide selskaper med god likviditet. Alle disse selskapene ser også gode ut teknisk og er i stigende trender. Begrunnelser for selskapskjøpene kommer i en senere post.

bilde portefølje

Vi er veldig glade for muligheten Nordnet gir oss til å være med i denne konkurransen, og vi takker dem for det. Vi gleder oss veldig og håper vi kan være med å kjempe høyere i konkurransen enn vi gjorde sist gang. Følg med oss, det kommer til å skje mye spennende utover. Lik oss på facebook, så får du med deg det meste som skjer. Vi vil også gi en takk til alle som har søkt på stillingene i aksjegruppen vår!

Til slutt vil vi si lykke til til alle de andre skolene i konkurransen. La beste skole vinne!

Aksjegruppen HiOA

 

Analyser, Kjøp og salg, Portefølje, Porteføljeoppdateringer, Skoleduellen

Redegjørelser for kjøp av Havyard og Philly Shipyard

Aksjegruppen HiOAs portefølje har i løpet av den siste uken fått to nye tilskudd i selskapene Havyard Ship Technology og Philly Shipyard, som vi mener at bidrar til å gjøre porteføljen mer spennende.  I denne artikkelen utdyper vi hva som har rørt seg innad selskapene den siste tiden og hva som forventes å skje, samt hva som har dannet grunnlaget for våre kjøp.  

Hayard Ship Technology

Havyard Ship Technology er et skipsteknologiselskap som leverer produkter og tjenester til hele verdikjeden. De utfører alt fra design av skip og bygging av skip til støtte av skip i drift. Vi synes det ser ut som et spennende selskap, med en del triggere fremfor seg. Selskapet har en EV/EBITDA på ca 3, og en p/e på 28 for 2016 tall. Justerer vi inntjeningen for nedskrivninger og underskudd hos tilknyttede selskap, får vi en p/e på 6,6. Selskapet har tidligere slitt med marginene, men det ser ut til å ha bedret seg nå. Backloggen er den største risikoen og har sunket mye siste kvartalene. På tross av dette ser vi muligheter til økning av backlog hos skipsverftet deres. Fjord 1 skal bestille 9 nye båter etter å ha vunnet mange anbud på ferjer på Vestlandet. Forrige gang Fjord 1 bestilte ferjer var 3 ferjer hos Havyard i desember, og de to selskapene har de samme største eierne (Sævik familien).

Vi tror derfor det er en stor sjanse for at Havyard kan få bygge noen av disse ferjene. I tillegg synes vi at MMC delen er veldig spennende. De leverer løsninger for håndtering og kjøling av sjømat om bord på fiskebåter med mer. MMC vokste i omsetning med 69% i 2016 og med en netto inntjening på 211 %. I tillegg vokste de veldig bra i siste kvartal av 2016, og det forventes fortsatt god aktivitet i 2017 og 2018. Ser vi på MMC-delen alene, så får den en EV/EBITDA på 12,37 og p/e på 10,46 på 2016 tall. Men de fikk igjen skatt, så justert for det blir det en p/e på 13,48. Ser vi på Q4 alene og annualiserer får vi en EV/EBITDA på 6,69 og p/e på 6,37 (profitt før skatt). Hvis MMC fortsetter å tjene like mye i 2017, vil en eventuell utskillelse av MMC i eget selskap, eller et salg, kunne stå for nesten hele markedsverdien av selskapet. Et selskap som vokser så mye burde kunne selges for 8 ganger EBITDA, det vil i så fall si ca 80 % av markedsverdien til Havyard for 2016-tall. Havyard har også sagt at MMC er deres mest likvide del av selskapet. Derfor mener vi at Havyard er et spennende selskap med potensiale.

Philly Shipyard

Philly Shipyard (PHLY) er et skipsverft som holder til i USA, og som bygger skip innenfor Jones Act markedet i USA. Kursen har sunket mye siste året, en del pga høye utbytter, men også mye ellers. Backloggen deres har sunket en del og er nå på 784 millioner dollar per Q4 2017, mens markedsverdien til selskapet er på 735 millioner kroner. Vi synes ikke at markedet priser inn noe særlig med nye ordrer, men heller at de kommer til å slite etter at det siste skipet de bygger blir levert i begynnelsen av 2019. Dersom vi ser på hvordan de har gjort det de siste årene blir gjennomsnittlig p/e (med dagens markedsverdi) på ca 5 og EV/EBITDA på 4,8. For 2016 har de en p/e på 3 og EV/EBITDA på 2. Det vil si at markedet ikke priser inn at PHLY fortsetter å tjene så mye penger. PHLY kommer uansett til å tjene bra med penger i 2017, og helt greit i 2018 kun med dagens backlog.

Vi tror også på at Trump sin proteksjonistiske politikk kan skape muligheter for flere ordrer. Av nærstående triggere har vi Pasha Hawaii som skal bestille to nye containerskip, og som ser for seg å bestille skipene hos en av to Shipyard i USA. Det har vært spekulert (og det er sannsynlig) at disse to enten er PHLY eller Nassco. Nassco har sannsynligvis ikke stor nok kapasitet innenfor tidsrommet Pasha Hawaii vil ha skipene. Det skulle vært kommet melding i januar, men det ble forskyvet til slutten av Q1, så det burde altså komme når som helst. Vi tror ikke denne ordren er særlig priset inn i PHLY, så det burde ikke være mye nedside hvis de ikke får ordren. PHLY har dessuten begynt på tegninger av containerskip, som også inneholder de samme spesifikasjonene som på Containerskipene Pasha Hawaii vil bygge.

Jinhui er i tro på tørrbulk, da vi ser det som sannsynlig at det blir null flåtevekst fra 2018 samtidig som etterspørselssiden holder seg stabil. Den har også falt litt tilbake på kort sikt mens en konkurrent som Golden Ocean Group f.eks. har steget mye. Vi ser at flere posisjonerer seg for oppgang i tørrbulk (ref. Songa Bulk og Blystad) og Jinhui har høyere giring slik at aksjen vil gå mer om markedet går vår vei. Liquidation value er cirka 12-13 kroner basert på forrige salg av fire supramax, som gir oss en nedsidebeskyttelse samtidig som vi kan kjøpe aksjen med en rabatt. Evt. rateoppgang og påfølgende økning i skipsverdier vil gi ytterligere oppside.

Analyser, Kjøp og salg, Markedsanalyser, Portefølje

Badger Explorer: En fullstendig analyse

Badger Explorer (BXPL) var opprinnelig et R&D (research and development) selskap, som hadde sin egen drilling-teknologi innenfor olje, laget for å evaluere formasjon og reservoarer uten nødvendigheten av å drille en letebrønn med en rigg. Denne teknologien er fortsatt under utvikling, og selskapet tjente ingen penger i 2016 eller i sine tidligere år. Etter alle emisjonene som har vært siden desember i fjor, har selskapet i det store og hele blitt ett nytt selskap med mye penger, som primært skal kjøpe og investere innenfor oljeservice for å kunne utnytte oljenedturen.

Emisjoner og cash

BXPL hadde en rettet emisjon på 12.5 øre før jul, hvor både Haakon Sæter, Øystein Spetalen, Arne Fredly, Kristian Lundquist, Ketil Skorstad og Arne Blystad var med. Disse har dessuten en lock-up på aksjene frem til 1. august 2017, hvilket betyr at de ikke kan selge aksjene sine før det. Emisjonen var på 360 millioner aksjer, så da fikk BXPL inn 45 millioner kroner. De hadde også en reparasjonsemisjon på 12.5 øre med 80 millioner aksjer som gjorde at de fikk inn 10 millioner kroner. Deretter hadde BXPL i februar enda en rettet emisjon på 50 øre, hvor de fikk inn 600 millioner nye aksjer, det vil si 300 millioner kroner. Sæter, Skorstad, Lundquist og spesielt Blystad (som er den andre største aksjonæren nå og tok 50 millioner aksjer i 50 øre emisjonen) var også godt med på denne emisjonen, mens Fredly og Spetalen bare så vidt var med i forhold til hva de tidligere eide. BXPL hadde også nå en reparasjonsemisjon på litt over 60 millioner aksjer, hvor de da fikk inn litt over 30 millioner kroner. Det vil si at de totalt fikk inn litt over 385 millioner kroner på alle disse emisjonene.

BXPL har nå 1 119,27 millioner aksjer, og med en aksjekurs på 45 øre vil det si en markedsverdi på 504 millioner kroner. Etter alle emisjonene har BXPL derfor nå cash lik 34.5 øre per aksje. Hvis vi tar cash minus rentebærende gjeld, har de en net cash på omtrent 27 øre per aksje. De har nå en solid balanse, med en egenkapitalandel på nesten 83%. Den bokførte egenkapitalen deres ligger på ca 40 øre, noe som vil gi en p/b på 1,13 ved dagens kurs. Vi tror det vil ligge et solid gulv for aksjekursen på mellom 34 og 40 øre, og er spent på hva selskapet skal gjøre av ytterligere kjøp og investeringer. Vi tror at dette kan bli et spennende oljebet, og synes det er interessant med såpass mange kjente og sterke eiere, men vet også at de fleste av de bare er opptatt av å tjene raske penger til seg selv.

Enighet om kjøp av Dwellop AS

BXPL inngikk den 20 mars en Letter of Intent (LOI) med Dwellop AS, om å kjøpe selskapet deres for 190 millioner kroner. Dette vil si at de ble enige om å kjøpe selskapet deres, men at noen små ting gjenstår før de har underskrevet kjøpet. Blant annet en tilfredsstillende siste bekreftende due diligence prosess, siste og bindende dokumentering, og en godkjenning av styret til BXPL. Sannsynligvis går dette igjennom.

Dwellop AS utvikler og leverer utstyr innen et bredt spekter av brønnintervensjonsprodukter og systemer til oljeservice og oljeselskaper. Disse produktene øker ifølge dem selv verdien av operasjoner innen brønnintervensjoner. Hvis kjøpet av Dwellop AS blir utført blir det i så fall gjort til 190 millioner kroner, hvorav 60 millioner kroner i cash og 130 millioner kroner i aksjer hos BXPL til 0,65 stykket. Selgerne har da også en 36 måneder lockup på aksjene sine. Denne verdsettelsen vil gi en p/e 5 og en EV/EBITDA på 3,8 for 2016 tall, så det kan ved første øyekast se ut som et billig kjøp. Dwellop AS hadde også 12,2 millioner kroner i net cash. Det at aksjekursen til BXPL nå er på 45 øre og aksjene til selgerne av Dwellop AS er på 65 øre, gjør at verdsettingen av dette selskapet ser enda billigere ut, og riktig kjøpspris i dag for Dwellop AS er derfor på 150 millioner kroner.

Gammel teknologi (The Badger Explorer tool)

The Badger Explorer tool ble deres egenproduserte teknologi kalt, et drilleverktøy som kan drille i havet og evaluere formasjoner og reservoarer uten behov for rigger ved drilling av letebrønn. BXPL går gjennom en strategisk gjennomgang av hva de skal gjøre med den gamle teknologien, og de har en intensjon om å overføre The Badger Explorer og annen gammel teknologi til et heleid datterselskap. Men de har fortsatt en strategi om en videre utvikling av denne teknologien. Ser vi på de bokførte verdiene i selskapet i Q4 rapporten, ser det ut som at teknologien i selskapet er bokført til ca 150 millioner kroner. Så denne teknologien kan bli en joker begge veiene, men etter hvert som selskapet blir større kommer det selvfølgelig til å få mindre å si.

Oppsummering og risiko

Vi tror at Badger kan være ett godt bet på olja, og akkurat nå bakkes caset opp med mye cash. Så kommer det selvfølgelig videre an på hva de kjøper, og prisen på det de kjøper. Akkurat nåman nesten bare stole på at kjøpene de kommer til å gjøre blir bra, og hvis man synes at de gjør dårlige kjøp er det bare å komme seg ut. Det er helt klart en risiko at kjøpene de gjør kommer til å være dårlige, og at pengene de har blir kastet bort. Dette er tross alt ikke et selskap som tjener penger enda, så det er heller ikke så lett å helt vite hva man kjøper. Derfor mener vi også at man burde være litt forsiktig ved kjøp av BXPL. Det ser dog ut til at deres (sannsynlige) første kjøp av Dwellop AS er et greit og billig kjøp, og dermed en god start. Av mer spekulative årsaker til å eie BXPL tror vi også at en del av de store som har kommet inn fortsatt ikke er fornøyd med kursen, vi tenker da spesielt på de som også tok mye i 50 øre emisjonen, og at de kan finne på litt sprell som kan få BXPL kursen til å gå litt. Dette er jo selvfølgelig bare spekulasjoner, men det som ikke er spekulasjoner er at de har mye penger i banken som de kan kjøpe billig oljeservice med. hvis man har lyst til å kjøpe oljeservice nå, så kan BXPL være ett spennende case til det.

Vi er godt klar over at vi kjøpte litt for tidlig etter nyheten om kjøpet av Dwellop AS, vi hadde ikke trodd at kursen skulle gå så mye tilbake. Tidligere hadde vi egentlig planlagt å kjøpe hvis kursen kom under 40 øre, men den kom bare så vidt ned til 40 øre. Istedenfor ble vi redde for at kursen til BXPL skulle løpe fra oss r nyheten kom, og bestemte oss for å kline til. En klassisk tabbe, og ikke den beste kortsiktige vurderingen vi hadde der. Men vi er allikevel såpass trygg på caset at vi lar det gå. Nå har uansett kursen gått ganske langt ned, så vi ser ikke for oss den store nedsiden lengre da cashbeholdningen burde stå imot for en del. Uansett er dagens inngang noe vi ser på som attraktivt, men vi kommer sannsynligvis ikke til å kjøpe mer heller, da det å øke i tapende posisjoner er noe man burde være ytterst forsiktig med.

Regnet med aksjekurs 06.04 på 45 øre.

Alle beregninger ift cash er før kjøpet av Dwellop AS

Vi tar forbehold om feilberegninger!

Analyser, Kjøp og salg, Markedsanalyser, Portefølje